同期胰岛素市场整体销量增速8.8%，慢于销售金额增速，我们认为这主要源于三代产品市场占比提升，带动了均价提高。分大类看，三代胰岛素2016Q2 销售金额和销量增速分别为17.2%、16.4%（Q1 为16.4%、15.0%），二代胰岛素同期销售金额和销量增速分别为1.8%、2.8%（2016Q1 为0.9%、2.1%），环比有所加快。
    市场格局稳定，公司市场份额持续提升。以销量计算的整体市场份额看，2016Q2 诺和诺德、赛诺菲、礼来、甘李、通化东宝、珠海联邦分别为54.3%、6.7%、13.2%、5.6%、9.1%、2.1%（Q1 为54.2%、6.8%、13.5%、5.7%、8.5%、2.1%），通化东宝份额提升最为显著，其余公司变化不大。二代胰岛素市场中，以销量计算的市场份额看诺和诺德、礼来、通化东宝、珠海联邦分别为57.5%、13.7%、22.6%、5.3%（Q1 为58.7%、14.0%、21.0%、5.2%），以销售金额计算的市场份额看诺和诺德、礼来、通化东宝分别为60.1%、14.0%、20.4%（Q1 为61.4%、14.3%、18.8%），显示通化东宝销量和销售金额份额均持续提升，珠海联邦增速明显放缓，外资药企则继续下滑。三代胰岛素中，诺和诺德、赛诺菲、礼来、甘李以销量计算的市场份额为60.9%、13.1%、15.0%、11.0%（Q1 为60.1%、13.3%、15.4%、11.2%）。
    二代胰岛素进口替代趋势延续。我们认为未来二代胰岛素市场进口替代将持续进行，通化东宝将望成为最大、最确定的受益者。公司是为数不多的具备吨级胰岛素发酵生产能力的企业之一，二代胰岛素产能3 吨、甘精和门冬各1 吨，过硬的产品品质和强大的学术推广奠定了公司在县级及以下市场的优势地位，随着慢病管理平台逐步成熟公司将以更加多样化的模式占据市场。
    风险因素。公司研发进度低于预期，慢病平台推进不达预期。
    维持“买入”评级。公司为目前国内胰岛素龙头和慢病管理布局先行者，维持2016-2018 年EPS 预测0.44/0.58/0.76 元，参考市场可比公司给予2017 年50 倍PE，对应目标价28.75 元，维持“买入”评级。