■领跑轨交信号系统国产化浪潮，“轨道交通+节能环保”双轨发展：众合科技主营业务包括轨交（AFC、信号系统）和环保（脱硫脱硝）两大板块。目前，公司通过EPC、BT、BOT、PMC、PPP 等合作模式，业务覆盖地铁、轻轨、有轨电车、城际线等。根据2015 年报，轨交信号系统收入7 亿，收入占比40%。今年上半年，公司已经剥离了大气治理EPC 业务及资产，实施“轨道交通+节能环保”的双轨发展模式。
    公司自主研发的BiTRACON型CBTC 信号系统已在专家评审会获得圆满成功、获德国TUV 莱茵权威认可，轨交信号系统领域存在很高的行政壁垒及技术壁垒，公司未来有望凭借竞争优势进一步提高市占率。
    ■轨交信号系统及PPP 将带来新机遇
    公司董事长2012 年上任以来，对业务进行了调整，包括剥离脱硫脱硝业务、强化轨交布局，2015 年5 月上任的卢西伟先生，是北车长客总经理，由此可以看出众合科技在轨交方面的布局和战略。
    公司在轨交及环保均具有实施PPP 项目能力，能够较好与政府对接项目，我们认为轨交信号系统过程化及PPP 将为公司带来新的发展机遇。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价25 元。我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.15、0.6、1 元，公司是轨交信号系统龙头，受益PPP 推进，维持买入-A 投资评级，6 个月目标价为25 元。
    ■风险提示：自主化进展不及预期、环保业务转型不利