16 年上半年公司房屋销售面积142 万平米，销售金额为158 亿元，与15年同期相比分别大幅增长了51%和76%，公司16 年来积极转型，获取的地块全部位于市场供需结构优，销售良好的一二线城市，公司未来可售面积已经达到1428 万平米，其中一二线城市占比达到35%，结构优。
    借力资本市场股债双融，资本结构得到优化。16 年4 月，非公开发行成功募得资金46.4亿元，16 年来公司积极把握货币宽松、利率下行的市场机会，分三批次发行了总额37 亿元的公司债，发行利率较去年有一定的降低。公司最新的资产负债率由15 年底的86%降低到83%，扣除预收款项的资产负债率由78%降为73%，净负债率由202%大幅回落至145%。三费方面，由于公司上半年销售回款良好，营业收入大增，同时股权和低成本的债权融资减少了财务费用支出，管理费用率和销售费用率都有一定程度的降低，体现了公司精细的管理能力。
    建筑业务转向基础设施和建筑工业化，模式走PPP 之路。15 年公司与南京市政府签订的玄武湖菱洲儿童乐园是公司在PPP 模式上的首次尝试，16 年上半年成功获得温岭监狱PPP项目，另外在深圳有一个城市更新项目，北京也有一个收购项目，并且多项PPP 还在洽谈中。公司未来会继续推进PPP 业务的规模，后期将重点介入城市基础设施领域。公司在NPC 技术（新型混凝土预制装配技术）上处于行业领头，继沈阳中南NPC 成为国家级“可装配式关键部品产业化技术研究与示范”生产基地之后，NPC 技术在上海嘉定、苏州、南京等地成功推广运用，未来公司NPC 装配生产外销规模逐步扩大。
    大数据打开广阔空间。公司投资的大数据公司上海承泰独创数据银行个人数据资产模型，建立交易标准化，致力于打造个人数据跨平台自由存取并授权交易的混业生态系统。公司的主打产品玛娜花园可以在用户的授权下，自行导入用户分散在各个互联网平台的数据并为用户建立一体化的个人数据银行。玛娜花园已经发展为包括玛娜花园电商购物版、玛娜花园颜值数据版、玛娜花园支付版、玛娜花园中南物业社区版、玛娜花园保险版等十个版本，覆盖范围广，应用场景度高，独特的商业模式和产品特点在数据蓝海极具增长空间。
    投资评级与估值：首次覆盖，目标价格：8.7 元，给予中性评级。我们预计公司2016-2018营业收入增速为45.4%、17.5%、14.7%，归属于母公司的净利润分别为：10.8 亿元、11.4 亿元、12.4 亿元，对应EPS 分别为0.29 元、0.31 元、0.34 元。参考可比公司可比公司16 年PE 估值25.00X，由于公司在大数据方面有做长远布局的打算，未来有望增厚公司成长空间，因此我们给予公司20%的溢价，得出16 年PE：30.00X ，对应16 年的股价：8.7 元，RNAV 测算给出的保守价格是6.51 元，给予一定的边际参考。
    投资案件
    投资评级与估值
    首次覆盖，目标价格：8.7 元，给予中性评级：我们预计公司2016-2018 营业收入增速为：45.4%、17.5%、14.7%，归属于母公司的净利润分别为：10.8 亿元、11.4 亿元、12.4 亿元，对应EPS 分别为0.29 元、0.31 元、0.34 元。参考可比公司可比公司16 年PE估值25.00X，由于公司在大数据方面有做长远布局的打算，未来有望增厚公司成长空间，因此我们给予公司20%的溢价，得出16 年PE：30.00X ，对应16 年的股价：8.7 元，RNAV 测算给出的保守价格是6.51 元，给予一定的边际参考。
    关键假设点
    1、公司地产业务目前主要往销售良好、市场美誉度高的一二线及周边县市聚集，16 年以来新拿的地块全部都符合公司既定的区域布局，看好公司未来销售，因此我们预计16-18 年公司房屋销售面积为：263 万平米、301 万平米和354 万平米，16-18 年的结算面积为：175 万平米、203 万平米和236 万平米。
    2、公司地产业务前期销售的低毛利项目已经得到大部分的结转，未来公司的销售项目主要向一二线城市倾斜；建筑业务未来主要走PPP 项目和建筑工业化，盈利能力有上走的空间，综上我们预计公司未来的毛利水平能有所提升，预计16-18 的整体毛利率为：22.83%、21.89%和21.40%。
    3、公司靠建筑起家，建筑资质齐全，综合实力强劲，未来建筑业务将逐步撤出弱盈利和单位规模低的房建领域，集中做基础设施和PPP，我们预计公司未来3 年的新签订单总额为：207.57 亿元、228.33 亿元和251.16 亿元。
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