支撑评级的要点
    上半年净利润同比下降24%，源于低毛利项目集中结算。16 上半年营业收入133 亿元，同比增长51%，净利润3.4 亿元，同比下降24%，每股收益0.10 元，略低于预期；毛利率和净利率为17.7%和2.5%，分别下降7.1 和2.5 个百分点，其中地产毛利率下降16.9 个百分点至19.0%；三项费用率由去年12.6%下降至8.1%；营收大增业绩大幅下降源于地产结算毛利率较低，主要集中结算营口、潜江、淮安等低毛利率项目，待今年下半年结算完毕明年公司的地产毛利率将有所回升。报告期末，资产负债率和净负债率分别为83%和120%。
    上半年销售同比增长78%，一二线土储占比继续提升。16 年上半年，房地产实现签约销售158 亿元，同比增长78%，全年销售有望超300亿元，同比增长33%；同期销售均价11,127 元/平米，同比增长18%，从项目来看，全公司80%的项目比年初价格有所提升，超过50%的项目比年初涨幅在10%左右，推动公司毛利率低位回升。另外，公司坚定不移调整拿地策略，加强一二线城市项目拓展、退出部分三四线城市，目前公司二线从以上城市项目比例明显提高。通过招拍挂方式获取南京、苏州、上海、杭州等8 个项目，土地款共186 亿元。
    PPP 项目稳步获取，我国PPP 立法将降低民营资本进入阻力。16 年上半年，建筑业务新接订单110 亿元，5 亿元以上的单体大项目比例稳定提升，其中，PPP 业务继15 年获取南京玄武湖乐园项目后，上半年成功获取温岭监狱PPP 项目。同时，16 年下半年将是我国PPP发展的关键时点，7 月，李克强总理定调PPP 领域的立法“两法合一”（“特许经营立法”和“PPP 立法”），将由国务院法制办统一主导，该立法将减少社会资本参与PPP 项目的不确定性，也让PPP 实操问题可以在一部法律下解决，减少混乱。
    15 年大数据转型业务起步，后续将继续行业内兼并收购。15 年12 月，公司收购大数据新锐承泰，后者主营首创的个人数据银行业务，承泰独创了数据银行个人数据资产模型，建立交易标准化，并积极拓展区块链技术；15 年1 月，董事会选举大数据专家涂子沛为董事，帮助中南建设大数据转型战略规划；16 年3 月，承泰参股了互联网保险经纪公司---上海财华保，而后财华保也成功获取互联网经纪资格，公司开启互联网保险+大数据的篇章，5 月公司拟携手厦门国资设立天圆再保险，进一步完善了公司在保险板块大数据的布局。
    评级面临的主要风险
    资产负债率偏高；大盘开发周期较长和供应去化偏慢风险。
    估值
    鉴于公司毛利率低位回升晚于预期，我们分别将公司16-17 年每股收益预测下调至0.19 和0.25 元，继续看好公司地产改革和大数据转型，目标价由9.12 元小幅上调至9.92 元，维持买入评级。