核心观点
    准分子、视光和白内障三大业务快速增长。2016H1 准分子手术实现收入5.62亿，同比增长39.68%，其中近30%增长来自手术量的增长，而全飞秒、ICL等高端手术量的提升则在单价上贡献了剩余约10%的增长；视光业务收入3.82 亿，同比增长39.13%，主要是视光技术和产品的不断升级带来了更多就诊量。白内障手术收入4.91 亿，同比增长26.45%。
    毛利率保持稳定，费用控制良好。2016H1 整体毛利率为46.64%，相比去年同期略微提升0.03pp，保持稳定。公司销售费用率相比去年同期下降0.1pp，控制良好。管理费用率虽比去年同期提升1.05pp，但和去年全年比例接近，我们认为主要和新增股权激励费用以及装修折旧提升有关，预计全年仍会和去年保持稳定。
    并购基金+合伙人计划持续推进，网点战略布局加速。公司通过合伙人计划完善人才激励，今年上半年又推出新的限制性股票激励计划，更多倾向基层一线核心员工，员工积极性提升也充分反映在财报业绩的提升上。公司上半年还参与设立了南京爱尔安星、宁波弘晖、达晨创坤等4 家产业投资基金，加上之前的产业基金，公司已布局医院总数122 家，其中并购基金58 家，离2020 年计划建立的200 家医院网络又更近一步。
    财务预测与投资建议
    我们提高对公司16-18 年归属母公司净利润的预测到5.94、7.46、9.22 亿元（16-17 年原预测5.13、6.38 亿元），对应EPS 为0.59、0.74、0.92 元。
    可比公司平均估值63 倍，但公司业务模式扩张性好，目前处在业绩快速增长时期，我们给予公司16 年65 倍PE 的估值水平，目标价38.35 元，维持买入评级。
    风险提示
    1）基金医院并入公司进程慢；2）新医院增速低于预期；3）医疗事故风险。