公司 2016年营业总收入（包括利息和手续费收入）41.3 亿元，同比减3%，归母净利润11.3 亿元，同比减22%，对应EPS0.13 元。作为综合金融控股公司，信托/租赁/财务板块保持平稳增长，但证券和投资板块受周期影响业绩下滑，财务费用（租赁汇兑损失）和管理费用（职工薪酬刚性）同比显著提升，业绩下滑符合预期。考虑证券板块业绩周期属性，下调2016-18 年EPS至0.24/0.32/0.39元，较上次减16%/18%/18%，目标价9.6 元/对应PE40 倍。
    租赁、信托发挥金控版图现金牛地位，受益于资本持续补充。（1）租赁业务上半年营收18 亿元，同比增23%，信托业务营收9.8 亿元，同比增17%。相关业务受益于集团资源共享，业绩平稳增长，且信托板块因银行理财资金通道受限、ABS 爆发等享有制度红利，估值中枢提升。（2）继15 年定增，公司拟发行可转换债券48 亿元，除补充证券业务外，将主要投入信托板块。公司上半年新获基金牌照，后面有望争取保险等牌照，有海外扩张的可能性，落实大金控战略。
    万达私有化概念，军工证券化持续加码。公司通过航空产业和战略新兴产业投资提升集团证券化水平，参股中信建投产业并购基金，储备优质军民融合项目。公司目前持有中航飞机7.6%，中航电测2.3%股权，报告期通过参与定增新增中航机电、宝胜股份股权，旗下子公司将参与万达私有化，优质项目多元并进。
    核心风险：信托项目兑付风险，证券化进程不及预期。