本次公司非公开发行的对象为江春华、方文、罗新伟和陈显龙，分别认购852.38 万股、566.18 万股、566.18 万股和440.37万股。本次发行前，江春华、方文、罗新伟和陈显龙合计持股比例为49.82%，为公司控股股东、实际控制人，本次发行后合计持股比例为55.90%，持股比例进一步提升。我们认为，公司实际控制人全额认购锁定36 个月，彰显公司实际控制人对公司转型及未来业务发展的绝对信心。
    募投项目为公司业务转型及发展奠定坚实基础。1）黔西南州兴义市城市配电网建设与改造项目。公司将在一揽子价格的基础上负责黔西南州兴义市城市配电网建设与改造项目的设计、采购和施工/交钥匙工程总承包，项目概算投资为5.52 亿元，公司拟以本次募集资金中的7000 万元投入该项目的建筑、安装工程及设备采购中的资本性支出部分。公司去年上线“电+”平台，云平台与公司EPC 项目有较高的协同性，公司可充分利用其云平台发包打通产业链，降低项目成本提升项目利润率，预计此项目的顺利实施将助力公司向智能发配售一体综合解决方案提供商加速转型；2）贵州省云计算数据中心建设项目。公司拟建设一个集云计算基础设施、运维中心于一体的互联网数据服务中心。全面、集中、主动并有效地管理和优化恒华云服务平台的IT 基础架构，项目总投资为1.85亿元，拟投入本次募集资金1.8 亿元。此前，公司已在唐山建设并运营云计算数据中心，目前可以满足云服务平台对IT 基础设施的基本需求。但随着云服务平台用户量的增加以及业务应用的不断扩展，面向基础设施和运营服务的需求逐步凸显。贵州省具有气候平均、冬暖夏凉、电力供给充沛且价格低廉等优势，是我国最适合建设大型数据中心的省份之一，并建有全球第一大的贵阳大数据交易所。此项目的实施将满足公司不断增加的IT 基础设施资源的需求、线下运维团队的需求、大数据应用需求、异地容灾与网络资源需求，进一步支撑公司云平台运营；3）补充流动资金。公司拟将本次募集资金中的6 亿元用于补充流动资金。补充流动资金将支撑公司继续加大研发投入，增强公司的自主创新能力和提升公司的综合竞争能力，同时流动资金的补充将支撑公司云平台业务的发展，提升公司营运能力。
    盈利预测与投资评级
    我们认为，公司充分受益于电网信息化进程及电改加速，且云平台和数据服务布局使公司具备持续运营能力，未来业绩高增长可持续性较强。本次非公开发行将进一步支撑公司向智能发配售一体解决方案提供商转型，提升公司业务能力。综上，我们看好公司未来发展，暂不考虑此次非公开发行对公司的影响，维持对公司的盈利预测，预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.66、0.91 和1.26 元/股，维持“增持”评级。
    风险提示
    电网投资不达预期；电改进度不达预期；云平台拓展不达预期等；项目进度不达预期等。