◆产销好于行业，业绩稳定增长
    上半年公司销量33.4 万辆，同比增长14.2%，好于行业8.1%的增速。乘用车上半年实现销量18.9 万辆，同比增长17%，其中SUV 实现销量14.4 万辆，同比增长30%。受益于商用车市场回暖，公司卡车上半年实现销量13.1 万辆，同比增长15%。报告期内，受行业竞争加剧影响，公司实现毛利率9.6%，同比降低3.8 个百分点。期间费用率12.2%，同比增长0.2 个百分点，维持稳定。
    ◆产销旺盛，新能源战略持续推进
    上半年公司纯电动乘用车销量9720 辆，同比增长261%。报告期内，公司与蔚来汽车签订了战略合作框架协议和制造框架协议，继续在新能源产业链探索更深入、全面的合作，以促进公司在新能源领域取得更大的发展，实现公司的新能源战略，进一步提升公司在新能源领域的市场地位，同时公司45 亿元定增已经完成，将加速新能源战略的推进。我们认为，公司规划到2025 年新能源汽车产销占比达30%以上，并持续推进新能源战略布局，是潜在的新能源汽车龙头。
    ◆股权激励计划彰显信心，看好公司长期发展前景
    公司推出股权激励计划，拟向公司管理和技术（业务）骨干累计354 人授予1885.2 万股股票期权，约占公司总股本1%，行权价格12.42 元，第一期行权期授权日起24 个月后，同时公司对行权条件等做了规定。我们认为，股权激励有利于完善公司治理结构，强化对公司管理骨干和技术（业务）骨干的激励力度，有利于公司长远发展。
    ◆维持买入评级，6 个月目标价16 元
    公司卡车业务已逐步企稳回升，SUV 销量爆发式增长，新能源汽车迅猛发展，业绩估值有望双提升。不考虑此次增发，我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.68 元、0.89 元、1.08 元。维持买入评级，6 个月目标价16 元。
    ◆风险提示：汽车产销下滑；新能源战略推进不及预期。