但值得注意的是，今年上半年业绩的增长主要来自结算量的大增，而营收增速超过业绩一倍以上，原因是第一轮布局省外的项目（特别是辽宁区域沈阳、威海、盘锦等城市）结算比例较高，拉低了地 产 结 算 毛 利 率 近 18.4 个 百 分 点 ， 使 得 上 半 年 公 司 地 产 结 算 毛 利 率 仅24.4%。但从 2015Q4 开始公司第二轮布局省外的上海、武汉、广州等区域项目溢价销售十分显著，后期业绩增长不仅会来自量的继续增长，还会来自高溢价带来的毛利率回升。
    高品质优布局、今年销售额保守预计增长 126%：公司从 2014 年开始，销售进入第二阶段的高速增长，2015 年销售额突破百亿达到 133 亿，而今年近上半年销售额高达 205 亿，同比增长超 5 倍，我们保守预计全年销售 300亿，增长 126%，超去去年增速 1 倍多，按当前势头公司有望在明后年实现500 亿销售门槛的突破。公司今年上半年销售均价达 18831 元每平米，同比增长 106%，销售单价的大幅增长除了城市布局的因素之外，与公司项目的品质和营销策略也有密切关系，华发品牌在省外开始凸显溢价。
    负债率明显降低、新型业务稳步推进：公司充分利用再融资放开，去年 11月顺利完成 43 亿定增（价格 12.25 元），今年上半年完成 50 亿公司债（利率最低 4.27%）明显改善负债结构。报告期末公司扣预收后负债率 66.0%，相比去年底降低 5 个百分点，净负债率 227%，相比去年底降低 28 个百分点。新业务探索方面，商业地产板块外地拓展取得重要进展，定制装修在外地市场持续获得追捧，试水建筑工业化、布局互联网金融、设立股权投资基金，公司积极开拓与主业有叠加效应的新兴产业投资业务。
    投资建议
    公司目前持有现金 171 亿，明显超过市值，预计 2016 公司实现 EPS0.85元，目前股价对应 P/E 为 15.7X，维持买入评级。
    风险提示
    销售持续性低于预期。