净利润和扣非后净利润增长的差异主要是去年同期可供出售金融资产产生了较多收益所致。
    受营改增影响毛利率有所下滑：受营改增影响，1H16 毛利率同比下滑2.4 个百分点至13.28%。三费基本平稳，财务费用率下降0.51 个百分点至2.3%，净利率下降0.56 个百分点至4.45%。上半年增长较快的分别是装备制造，收入同比增长155.4%；投资业务收入同比增长16.55%，毛利率提升1.32 个百分点至61.58%。
    增长较慢的是房地产，收入同比下滑14.35%，主要是因为公司地产销售在三、四季度才能达到营业收入确认条件；建筑业务收入同比增长1.62%，主要是上半年洪涝灾害频发，影响了施工作业，我们预计下半年房地产和建筑业务增长都会加快。
    收现比有所好转：上半年经营性净现金流-60.13 亿，同比多流出24.5 亿，主要系本期房地产板块竞拍土地和项目开发投入增加以及公司控股子公司中国能源建设集团葛洲坝财务公司吸收存款减少所致，扣除购置土地支出后净现金流为0.72 亿元。上半年收现比90.4%，同比增长3.6 个百分点。
    环保业务上半年实现49.19 亿元，利润率有所提升。公司全资子公司绿园公司与湖北兴业钢铁炉料有限责任公司共同出资设立葛洲坝兴业再生资源有限公司，绿园持股65%，主要经营范围有废旧物资收购、加工、销售，旧机械设备拆除、加工、销售等，环保业务范围拓展到华中地区；绿园公司所属环嘉公司拟设立6 家分公司，再生资源业务全国布局逐步推进。葛洲坝环嘉实现营业收入49.19 亿元，利润1.18 亿元，利润率比15 年提升1.4 个百分点至2.4%。
    水务运营加快投入：上半年公司完成对凯丹水务剩余25%股权的收购，拟收购湖南海川达投资管理有限公司，正在实施建设的水务大项目投资额54.2 亿，公司现有污水或供水厂38 个，投运和在建的水处理量达到220万吨/日。未来公司将加大加快水务板块并购和PPP 项目业务，大力培养专业人才，加强与行业龙头和世界名企合作，积极开拓中国乃至全球的水务市场。
    建筑业务PPP 项目开发持续发力。公司及时调整了PPP 业务商业谈判规则，设计完善前后台业务制衡机制，建立市场、财务、风控和投资等部门的协调工作机制，进一步提高信息收集和处理能力，到目前为止公司PPP 签约总额达482 亿，并和南京、四川、云南、贵州等多个省市签署战略合作协议。公司目前共有在建工程906 个，执行合同总金额为4,445.2 亿元，剩余合同总金额为2,289.31 亿元。
    维持盈利预测，维持"增持"评级：预计公司16 年-18 年净利润为32.77 亿/40.53 亿/50.88 亿，增速分别为22%/24%/26%；对应PE 分别为12X/9X/8X。