结论：
    1、口腔业务增长平稳。
    上半年，公司营业收入来源主要为口腔医疗服务业务，实现收入3.75亿元，比去年同期增长10.85%，口腔医疗服务门诊量达56.93 万人次，同比增长17.44%。毛利率40.29%，同比略有上升。从区域分布看，公司主要主营收入来源于浙江省内，杭州口腔医院有限公司和宁波口腔医院有限公司是主力分院。未来公司继续通过采用“中心医院+分院”的发展模式对外拓宽医疗市场领域。北京通策京朝口腔医院、黄石现代口腔医院处于扩建中。武汉旗舰中心医院、杭州口腔医院城北分院和杭州口腔医院庆春分院处于筹建过程中。萧山口腔医院项目和宁波北仑口腔医院项目进入收尾阶段。
    2、辅助生殖业务开展顺利，前景可期。
    公司昆明辅助生殖中心目前处于试运营阶段，培育周期为200-400 个周期/年，进入正式运营后培育1000-2000 个周期/年，根据半年报披露的数据，上半年实施了约100 个周期，成功率达到52%，显著高于国内20-30%的成功率，运行良好。考虑到波恩公司成熟技术水平成功率在70%-80%，未来仍有提升空间。现阶段提升成功率打造品牌是核心工作，为将来连锁复制打下扎实基础。我国辅助生殖市场严重供不应求，在北京、上海等大城市做一个试管婴儿手术平均要排队6 个月-1 年。每个患者一个周期需要花费3-4 万元，我们估算国内辅助生殖潜在市场规模约1000亿元左右，属于增速、盈利能力都很好的医疗服务子领域。
    3、推出员工持股计划。
    公司面向总数不超过800 位员工实施持股计划。信托计划按照不超过1:1 的比例设立优先级份额和劣后级份额，由员工持股计划认购全部的劣后级份额，认购金额不超过15000 万元，同时募集不超过15000 万元的优先级资金，用于购买公司股票。员工持股计划经公司股东大会审议通过后方可实施。公司此时推出员工持股计划，一方面表明对目前股价合理性的认同，一方面也是选择了经营发展处于向上发力的拐点期。
    4、投资建议
    通策医疗目前市值约100 亿，仅反映了其口腔业务当前价值。公司辅助生殖业务起点高，进入壁垒高、市场规模大，盈利能力好，未来将成就一个更大的通策。目前处于拐点窗口期，股价又经过充分的调整，属于长期投资者逐步建仓的好时机。我们预计公司16-17 年净利润分别为1.94，2.50 亿元，同比增长0.62%、29.3%。给予“增持”评级。