其中动漫玩具类和影视类业务构成主要营收来源，其中影视业务增长同比78%，上半年文娱产业保持增长态势，票房上半年同比增长21%至246 亿，游戏第一季度同比增长30.2%至415 亿。公司以IP 为核心，在影视、动漫、游戏、玩具及其他相关衍生品等领域都有布局，已基本形成泛娱乐生态系统。
    IP 资源充沛，保障泛娱乐核心竞争力。公司通过自主培育以及收购整合的方式不断扩大IP 资源储备，在IP 的数量以及质量上都有保障。目前在K12 领域的相关IP 有“铠甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”、“火力少年王”以及“超级飞侠”等。其中“超级飞侠”崛起迅速，进入男孩最喜欢动漫形象前5 名。K12以上的领域，公司通过旗下“有妖气”获取优质IP，同时漫画平台还在源源不断形成新IP，为公司打造以IP 为核心的影视、游戏、动画、玩具等为一体的泛娱乐生态奠定了核心基础。
    多维度布局，充分发掘IP 价值。公司除游戏业务外，近年来通过收购整合的方式，在IP 变现的渠道上不断拓宽。影视方面，上半年参投《美人鱼》以及《荒野猎人》，获得可观收益，目前，公司参投并主导的电影《铠甲勇士》、《刺客信条》以及《008 倒霉熊》正开展前期宣发工作，近期与韩国视觉效果公司DEXTER 达成战略合作，共同打造IP；游戏方面，7 月《水浒Q 传》将上线，同时目前已参投日本传媒集团角川集团，布局二次元游戏IP；媒体方面，拥有嘉佳卫视，在全国五大卡通卫视排名第三，收视率第一。多元化、多维度的变现渠道使公司单体IP 的价值得到充分的挖掘。
    不断提升“IP+”产业的单体价值，激发泛娱乐生态的价值释放能力。公司在泛娱乐领域的多点布局，开启“玩具+智能穿戴+游戏+电影”的创新营销模式。公司加大战略拓展业务的布局，包括VR 业务拓展、AR 与游戏、玩具相结合的探索；加大对战略性人才引进与培养，有效支持新业务的快速落地，并针对不同的业务单元提出个性化的增量激励方案，陆续推动实施，对促进业务的增长起到积极作用。
    盈利预测：我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.49 元、0.66 元和0.82元。再参考同行业中，美盛文化、乐视网等2016 年PE 一致预期38-112 倍，我们给予公司2016 年80 倍估值，对应目标价39.2 元。给予买入评级。
    风险提示：新产品不达预期，宏观经济下行风险。