【点评】  营收和业绩如期快速增长，下半年毛利率有望回升。  
    在运营商光网络投入高位增长和民用网络建设持续景气的背景下，公司上半年取得了营收和归母净利同比双双以超过35%快速增长。公司延续以技术为核心竞争力的战略，研发和材料费用大增63.88%达到2.18亿，管理费用相应增长27%；原材料采购和劳务费用的大幅增加，带动存货增加3亿达到14.3亿，预付货款增加44.96%达1.03亿，经营现金净流出512万，由正转负；投资净现金流入4,109万元，由负转正，主要因为本期理财产品减少所致，现金及等价物相应由负转正达795.5万元，应收利息下降到709万元；公司加大了融资力度，短期借款大增663%达到1.73亿元，长期借款新增7,400万，应付利息增长114.8%达6万，由于收到借款，筹资现金流由负转正达到4,351万流入；预收款项增长54.71%达到5,289亿元。值得注意的是，去年存货价格较高，加上年初竞标降价，各项毛利率有所下调，预计下半年随着器件需求的加速释放，毛利还会回升。整体上看，公司经营形势十分良好，各项关键指标稳定快速增长，经营支出和人力原料投入维持高位，显示公司对未来预期十分强劲。  
    国内接入网与非运营商市场高速放量，传输网稳步加大投入，依然是器件景气的主逻辑。  
    国内光网络建设速度远超海外，直接促使国内市场同比增长43.02%，占比达到82.55%。产品方面，接入与数据相关大幅增长57.79%，一方面主要来自于运营商网络扩容升级导致的以10G为主的高端光器件下沉到城域与接入网所引发的放量；另一方面，民用网络爆发式增长，能源、交通和轨交等行业专网、补充网络如IDC与CDN大规模建设，面向短程和高速率的高集约化器件和子系统放量迅猛。该部分由于门槛较低、竞争充分，毛利水平较低，但考虑到非运营商光纤缆采购以占总需求的40%，中期该部分依然处于需求高速增长阶段。随着运营商固网宽带用户和政企用户的争夺趋于白热，光通信投入虽处高位仍在持续加大，在流量和连接驱动下，长期来看传输部分的光器件依然将处于高毛利水平并稳步放量，几方面为公司营收规模和业绩带来综合支撑。     上游核心部件研发有望突破，硅光业务布局极具前瞻性 
    光电子器件中的芯片成本占比在30~50%，传输骨干对芯片需求早已向40G以上高速芯片转移。在竞争日趋激烈、网络需求升级和下游利润空间压缩的背景下，公司一直坚持稳健的产业升级路线和研发投入。在完成了PLC、AWG等关键无源器件和10G高速芯片的自研后，实现了40%以上替代，极大降低了成本和提升了盈利能力。25G以上高速芯片也在加紧研发，有望实现重大突破，公司产品线替换升级将为业绩带来巨大提升。另外，公司作为Intel在硅光技术领域研究的重要配件供应商，在去年已经实现了发货。硅光技术本身相对于传统集成电路有巨大优势，公司的布局对提升自身在新兴产业链中的地位有很强的前瞻性。我们认为，芯片自主可控是国家重审安全地位和强调网络设备替代的必然导向。公司作为唯一能批量生产自研芯片的光电子器件公司，在完善芯片、器件和子系统的链条布局上越来越清晰。高端芯片自研替代的路径，对公司长远发展的意义不言而喻。