归母净利润4355 万元，同比下降72.79%。扣非净利润2662 万元，同比下降82.49%。二季度实现净利润9646 万元，实现上半年扭亏。
    锌价回暖二季度业绩反转。今年以来，LME 锌价累计上涨达45%。
    国内价格已突破2014 年和2015 年的平台高点，开始向19200的更早高点冲击。考虑上半年从低点开始上涨，下半年锌均价同比有望大幅高于上半年均价。业绩逐步进入释放期。
    佩里雅换血阵痛，业绩后续有望释放。公司澳大利亚佩里雅项目为高品位铅锌银矿。锌品位9.2%，铅品位7%，银品位89 克/吨。去年大幅亏损1.9 亿元。公司一季度对佩里雅人员进行整顿辞退，由中方人员完全接管。后续有望释放佩里雅矿山潜能。
    嘉能可复产不改供给短缺现状。根据价格最新中报显示，全年锌产量将比去年减少35 万吨。去年宣布暂停旗下50 万吨锌矿产能。目前来看锌产量小幅复产。即使嘉能可全部复产，锌精矿供给近三年仍有78 万吨左右缺口。此外，嘉能可锌产能达150 万吨左右。停产原因出于保价和解决负债问题，提升公司整体盈利能力。全部复产暂不可期。
    行业需求企稳，供给端短期难有弹性支撑本轮锌价稳步上涨。
    需求端有80%以上在基建、房地产、和汽车行业。今年基建投资、房地产、汽车均拉动锌需求超预期增长。预计基建和汽车投资增长将维持锌需求稳定。供给端弹性产能在嘉能可身上。
    其他全球主要锌矿供给企业均在满产状态。短缺原自前几年新增投资少。
    预计2016、2017 年公司净利润为3.79 亿元、7.58 亿元，每股收益0.17 和0.34，对应PE 为63.10 和31.55.考虑到锌价和银价弹性，给予公司“推荐”评级。
    风险提示：需求超预期下滑，大量新建产能提前投产。