公司有色金属产量仍稳步增长，2015 年上半年公司生产铅锌精矿16.27 万吨，同比增长3.18%，其中国内矿山生产铅锌精矿金属量9.33 万吨，同比增长0.32%；国外矿山生产铅锌精矿金属量6.94 万吨，同比增长7.38%。而2015 年上半年锌价同比上涨4.03%，铅价同比下跌10.85%，低于市场预期。铅锌价格在低位徘徊，在一定程度上对冲了公司产量的增长，使公司上半年业绩较为平稳，实现归属于母公司股东净利润同比增长1.40%。
    （二）铅锌价格未来仍有上涨潜力
    铅锌矿山资源老化枯竭关停，以及新环保法实施、行业准入标准提高等因素的制约，将使铅锌供应在未来几年持续收缩。而铅锌需求在我国面临保增长压力，下半年大概率通过财政政策刺激民生基建项目的拉动下，有进一步增长空间。尽管2015 年上半年铅锌供应过剩的现状（据ILZSG 统计2015 年上半年全球铅、锌市场供应分别过剩26000、15700 吨），压制了市场关于铅锌未来出现供应缺口的预期，使铅锌价格表现较为低迷。但随着近期铅锌市场供求关系逆转、供应缺口的逐步展露（据ILZSG 统计全球铅、锌市场今年6 月分别供应短缺400、18300 吨），市场对于未来几年铅锌供应缺口扩大的预期将愈发强烈，铅锌价格有充足的上涨潜力。而公司作为铅锌行业龙头企业，其业绩将直接受益于铅锌价格上涨。
    3．投资建议
    我们看好未来铅锌价格上涨将推升公司业绩，及公司国企改革预期强烈。预计公司2015、2016 年EPS 为0.21、0.30 元，对应PE 为50x、35x，维持“推荐”评级。
    4．风险提示
    1)铅锌价格大幅下跌；
    2)宏观经济下行压力大，铅锌下游需求萎靡。