公司上半年航空产品交付稳定，但受产品收入结构变化影响，航空产品毛利率较去年同期下降5.9%，导致毛利较去年同期下滑3.2 亿元；但由于管理费用及财务费用率同比下降2.2 亿以及资产减值损失下降1 亿元，公司上半年利润总额基本持平。
    军用直升机需求量大。目前陆军的战略要求为机动作战、立体攻防，未来将提高立体作战、全域作战、多能作战等。以军用直升机为主的陆军航空兵将成为陆军建设的重心。军用直升机需求持续增长，直升机迎来高速增长期。
    通航政策放开将带动民用直升机快速发展。2016 年5 月，国务院印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》，对进一步促进通用航空业发展作出部署。《意见》提出，2020 年我国通用航空器数量将由目前的1874 架提高到5000 架。公司作为国内直升机龙头，将充分受益于市场的高增速。
    集团直升机总装资产有望进一步注入。目前公司已经拥有直升机板块中民用直升机整机、零部件以及军用直升机零部件生产业务。在军工集团证券化率不断提升的大背景下，军用直升机整机业务有望进一步注入公司。
    盈利预测及投资建议。我们维持公司2016-18 年EPS 为0.97/1.16/1.33 元。考虑到军用直升机市场的快速增长带动公司业绩持续增长，以及直升机资产进一步注入的预期，维持公司“买入”评级。
    风险提示。军用直升机订单增速低于预期，资产注入进度存在不确定性。