公司营收保持平稳，毛利率较去年同期增加4.07%，带动业绩的稳步增长。同时，公司计提1.5 亿资产减值，较去年增加1.2 亿元。
    军用直升机需求量大。2014 年我国军用直升机保有量806 架，仅为美国的1/8。随着国家航空装备的投入增加，我国军用直升机有望迎来高速增长期，公司作为国内直升机龙头，将充分受益于市场的高增速。
    通航政策放开将带动民用直升机快速发展。目前中国富裕人群数量位列全球第二。当低空空域开放、通用航空政策推开、通用机场建设到位后，中国通航产业发展将整体加速，通用航空市场空间超万亿。
    集团直升机总装资产有望进一步注入。目前公司已经拥有直升机板块中民用直升机整机、零部件以及军用直升机零部件生产业务。在军工集团证券化率不断提升的大背景下，军用直升机整机业务有望进一步注入公司。
    盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18 年EPS 为0.97/1.16/1.33 元。
    考虑到军用直升机市场的快速增长，以及中航工业集团进一步资产注入的预期，给予公司53 元目标价，维持“买入”评级。
    风险提示
    市场增速不达预期，资产注入不达预期。