2016 年下半年我们的环保投资策略围绕“PPP”展开，推出水环境综合治理（大P）、环评（前P）、环境监测（中P）、环卫（后P）四大主线；并辅以广义环保中的工业节能投资线路。而聚光科技是我们“4P”框架体系下的中P 龙头。
    目前，聚光科技的并购项目进展如火如荼，从环境质量和污染源监测，到流域治理、综合环境服务业务，完整产业链条初步形成。因此，在环保大蛋糕的切分中，监测业务是基础，聚光科技将具备智慧环保市场优势，监测、治理、数据平台协同发展，竞争优势明显，而随着公司各业务板块协同效应的逐渐显现，未来跨越式发展更值得期待，维持“强烈推荐-A”评级。
    点评：
    1、主营业务持续增长，继续关注海绵城市、智慧环境PPP 项目进展1）业绩增长符合预告增速,环境监测系统业务收入小幅下降
    报告期内，公司主营业务持续增长。2016 年上半年公司实现销售收入72,966.84万元，比2015 年同期增长12.04%，主要受实验室分析仪器业务高速增长驱动；综合毛利率48.88%，同比上涨1.55%，主要是监测仪器、实验过程仪器等业务毛利率较高。同时，公司整体运营成本和费用有所增长，其中营业成本37,299.98万元，比去年同期增加8.74%，研发投入8,902.53 万元，比去年同期增加16.98%。
    环境监测系统业务收入38302.86 万，同比下降2.16%，由于环境监测行业投入量大，大项目整合难度高，市场竞争加剧，一定程度上影响到了公司的盈利水平，但公司毛利率仍上涨2.58 个百分点至46.75%。 由于其他业务增幅较大，该项业务在营收占比中由去年60%下降至52%。
    实验室分析仪器收入14,510.18 万，同比上涨40.35%，毛利率稳定增长0.78%，业务比重上升至20%。目前实验室分析仪器业务市场分散，国产厂家低价竞争，市场竞争环境较差，受益于北京吉天和上海安普实验科技（国内第一）等技术优势公司该领域业务增长明显。
    水利水务智能化系统收入和毛利率双降，由于业务占比较小，对公司营收影响较小。该领域市场受政策驱动明显，目前市场区域分割，开拓新区域周期长、难度大，公司该领域研发投入将在未来体现。
    工业过程分析系统收入与毛利率均微幅上涨，分别为3.1%，2.01%，业务占比维持在11%。该业务具有自主研发优势，是公司传统业务。在宏观经济增速放缓的情况下，公司在工业领域保持业务收入稳健发展。
    包括安全监测产品在内的其他业务板块收入上涨142.48%，比重与工业过程分析系统相当，但上涨明显。
    考虑往年情况以及行业特性（收入呈现明显季节特征、公司营业收入集中地体现在第三、四季度）。公司下半年的业绩增速将大幅高于上半年，今年业绩驱动因素将主要来自监测行业高景气度以及去年签订的智慧环境、海绵城市PPP 项目落实。
    2）期间费用涨幅明显，主要系短期借款增加所致
    报告期内期间费用比上年同期增加4715 万元，同比增长19.34%，其中：销售费用13955.04 万元，同比增长18%；
    管理费用14117.39 万元，同比增长13%；
    财务费用1015.53 万元，同比增长3490%，主要系借款利息增加所致：短期借款从去年同期50 万元增加至7.9 亿元。
    前面因素综合作用下，报告期内公司实现净利润8,471.32 万元，比上年同期增加3.76%，归属于上市公司股东的净利润8,517.66万元，比2015 年同期增长6.84%。
    3）现金流量变化系采购付款和并购支出影响
    报告期内现金及现金等价物净增加2642.35 万元，同比增加12.89%，其中：经营活动产生的现金流量净额-27334.6 万元，主要系回款增长有限，采购付款等支出增长所致。
    投资活动产生的现金流量净额-38043.37 万元，主要系支付并购公司股权转让款所致。
    筹资活动产生的现金流量净额47490.23 万元，主要系借款增加所致。
    4）应收账款规模上升，相比同行风险较低
    近几年环境监测行业发展迅速，据统计，2011-2015 年间全国环境监测仪器行业资产总值翻了3 倍，同时主营业务收入也增长近2 倍（图1 数据截止到15 年10 月）。
    同时，应收账款总额也伴随着行业发展迅速增加，到15 年末也翻了3 倍。
    聚光科技近5 年高速发展过程中应收账