上半年水泥行业景气底部回升，但虽量有所上升，价格仍较去年下降，低景气度下公司营收同比下降；单2 季度公司毛利率提升，盈利弹性显现，单季盈利增长迅速。
    ◆毛利率微降，费率上升，水泥和熟料产量同比增长2.8%
    报告期内公司综合毛利率 22.7%，同比下降0.4 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为8.7%、7.5%、5.6%，同比分别上升0.7、0.8、0.1 个百分点，期间费率21.9%，同比上升1.7 个百分点。
    报告期内公司销售水泥和熟料 2394 万吨，同增2.8%。吨水泥综合价格239.7 元，较15 年同期下降37.3 元，同降13.5%；吨水泥综合成本185.3 元，较15 年同期下降27.6元，同降13%；吨毛利54.3 元，同比下降9.7 元；吨净利0.34 元，同比下降3.5 元。
    报告期内，分产品，32.5 水泥、42.5 水泥和熟料毛利率分别为20.9%、25.3%、-6.8%，较去年同期分别下降1.86、0.9、7.4 个百分点，混凝土毛利率24.2%，上升1.2 个百分点；32.5 水泥、42.5 水泥、熟料和混凝土营业收入占比分别为34.6%、50.7%、4.4%和5.3%。
    分地区，湖北、湖南、境外和其他地区销售收入占比分别为41%、13.4%、9.9%和35.7%。
    ◆2 季度产品吨净利同比提高，显现盈利弹性
    单 2 季度，公司营收同降8.9%；综合毛利率26.4%，同升3.3 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为8%、6.8%、4.5%，同比分别变动0.45、0.06、-0.26 个百分点，期间费率19.3%，同比上升0.24 个百分点。
    单 2 季度公司吨水泥综合价格242.6 元，较15 年同期下降38.7 元，同降13.8%，环比1 季度提高6.8 元；吨水泥综合成本178.4 元，较15 年同期下降37.7 元，同降17.4%，环比1 季度下降16.2 元；吨毛利64.1 元，较15 年同期下降1 元，环比1 季度提高22.9元；吨费用50.5 元，较15 年同期下降7.4 元，环比1 季度下降12.8 元；吨净利10.5 元，较15 年同期提高5.9 元，环比1 季度由负转正提高23.9 元；
    ◆盈利预测与投资建议
    上半年公司虽仅为微利，但 2 季度已显现盈利弹性；两湖地区供需格局较优，可关注9 月起至4 季度的旺季价格与盈利回升。公司在国内有望承接拉法基豪瑞在我国西南地区的水泥资产，区域布局加强；海外方面，塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔等高盈利地区飞点布局和新增投资持续增厚业绩；环保业务亦快速发展贡献公司新增长极。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.31、0.58、0.72 元，目标价10 元，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：固定资产投资和房地产投资增速未现好转；原材料和煤炭价格波动风险。