■医药流通板块改善明显，市场份额有望提升：上半年医药流通板块实现营业收入148,539.97 万元，净利润约5,800 万元，毛利率提升0.28%，净利率提升0.84%。在政策趋严、流通板块景气度不高的情况下，净利率的提升显现出巨大潜力。公司在贵州本地内流通业务优势明显，拥有强势的医疗终端和生产厂家资源，未来将逐步整合更多流通类公司。由于一直以来在医药流通领域运作规范、经验丰富，“两票制”和税收政策的影响较小。
    ■携手互联网医疗，持续加速医疗服务业布局：互联网医疗团队运营经验丰富，打造的“贵医云”网络服务平台免费向患者提供咨询和互助服务。通过网络平台吸引未覆盖到的乡镇病人群体，将会促进下属医院的发展。未来将大力发展以白云医院为中心的综合医院和贵州省肿瘤医院，加大对各医院的固定资产投入、补齐设施，提高管理水平、合理安排人才，预计明年医疗服务板块将有5,000-6,000 万元的利润释放。同时继续对其他医院标的的评审，持续布局医疗服务业。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，12 个月目标价14.68 元。我们预计公司2016年-2018 年的收入增速分别为27%、19%、16%，净利润增速分别为54%、56%、29%，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，12 个月目标价为14.68元，相当于2016-2018 年93x, 59x, 46x 的动态市盈率。
    ■风险提示：医疗服务布局速度低于预期