观点：
    1.公司上半年业绩高速增长，主要受中肽生化并表影响
    营业利润，利润总额与净利润分别为1.37 亿，1.54 亿和1.20 亿，较同期增长36.39%,41.49%和42.68%。
    净利润主要受中肽生化并表影响（贡献4226.48 万）。公司公告预计1-9 月归母净利润为1.70 亿至2.10 亿，变动幅度30%-60%，业绩增速有望继续维持。
    三大业务拆分来看：
    医药流通营业收入14.85 亿(+24.97%)，毛利率为10.79%，净利润约5800 万，净利率同比提高0.28 个百分点。其中，科开营业收入7.10 亿，同比增加16.94%，净利润2349.92 万。
    医疗服务收入3.78 亿(+90.24%)，剔除白云医院、道真医院并表因素后，收入增长约20%，毛利率为14.25%(同比减少8.05 个百分点)，毛利率增速下降主要由于肿瘤医院二期开业，人员成本的增加。预计医院步入正轨后盈利能力有所改善，为公司带来稳定业绩。
    医药制造业收入3.98 亿(+37.45%)，毛利率为63.89%(同比增加2.89 个百分点)，除去中肽生化并表因素，公司原医药制造营业收入3.19 亿，增速10.23%，同比增加4.86 个百分点。
    财务指标方面：
    2016 上半年公司销售费率、管理费用率以及财务费用率分别为6.39%,5.77%和1.99%。同比下降1.38、下降1.41、下降0.70 个百分点。其中，管理费用为1.38 亿元，同比增长85.18%，主要由于白云医院与中肽生化纳入合并范围，肿瘤医院二院开业人员成本的增加。
    2.管理层更替，安怀略掌舵利于公司医疗服务方向长远发展
    公司2016 年8 月6 日发布公告，公司原董事长张观福先生辞去公司董事、董事长等职务，将不再担任公司任何职务，原公司总经理安怀略先生任公司第六届董事会董事长。7 月，张观福先生减持股票，目前持股比例21.05%，第二大股东安怀略先生通过本人及金域投资合计持股比例13.24%。安怀略先生曾就职于贵州医科大学附属医院，为贵州科开医药有限公司董事长、总经理。安先生拥有专业的医疗服务行业背景与丰富的管理经验，掌舵利于未来公司的良性发展。
    3.线下线上同时布局，打造全省医疗服务龙头
    公司正在搭建基于核心医院的分级诊疗网络。贵州省肿瘤医院为贵州省内唯一的三甲肿瘤专科医院，2015 年营业收入5.96 亿，净利润3218.33 万。2016 年上半年营业收入为3.33 亿（+19.56%），净利润为1534.82 万。白云医院与乌当医院两家三级医院紧密依托贵医附院的医生资源，发挥龙头作用。同时，另有6 家二级医院（其中1 家正在筹建），1 家精神专科医院正在筹建。目前约4000 张床位，肿瘤医院、白云医院等仍有扩建计划。一方面，信邦旗下医院已经在贵州省内建立良好的品牌口碑，同时拥有自己的专家队伍；另一方面，目前贵州省内尤其是地、县级地区对于优质医疗资源相对匮乏，预计未来信邦制药在医疗服务领域前景广阔。
    线上互联网医疗布局方面，继2015 年在贵阳地区建立“贵医云”平台后，8 月16 日公司宣布，将携手贵州辰春药业连锁有限公司，在毕节地区开设乡村药店（药柜），信邦制药提供“贵医云”远程医学、药学平台软件服务。同时，公司还将在遵义地区有打造“遵医云医院”，建立网络门诊室，同时实现线上挂号、交费、取报告等功能应用。目前，公司互联网医疗布局已下三城。线上线下配合，打造全省医疗服务龙头。
    结论：
    公司为贵州地区医疗服务龙头企业，线下医院分级诊疗式覆盖全省，线上互联网医疗平台大力发展，管理层更替，安怀略先生掌舵利于公司在医疗服务方向上的长远发展。我们预计2016-2018 年归母净利润分别为3.27 亿元、4.25 亿元、5.58 亿元，EPS 分别为0.19 元、0.25 元、0.32 元，对应PE 分别为57X、44X、33X。首次覆盖，给予“推荐”评级。