公司上半年营业收入增长21.25%，基本上符合市场预期，而净利润仅增长6.89%，位于公司0%-30%业绩展望区间的下限，低于市场预期。上半年，公司已投入生产的MOCVD设备达到256台套，其中约80台套是在报告期内逐步开出。上半年公司LED业务的营业收入为25亿元，同比增长17.48%，其他业务营收2.7亿元，同比增长72.83%。LED业务依然是公司营收增长的主要来源，其他业务的增长贡献不断提升。由于营业成本大幅增长45.86%，高于营收增速，导致公司毛利润率下滑10.52个百分点，净利润增长速度低于市场预期。
    毛利润率下降不可持续，下半年有望改善。公司募投项目产能逐步释放，产品价格与上年同期相比降幅较大，然而生产成本的下降未能达到预期效果，致使公司第二季度毛利率出现下滑。随着LED产品应用领域的进一步渗透，下游需求回暖，公司的LED业务毛利润率水平将改善，加之化合物半导体集成电路业务快速增长，我们预计下半年公司的盈利状况有望改善。
    化合物半导体业务成未来主要看点，产业基金助跨越式发展。厦门市三安集成电路已有多家客户参与试样验证，参与的客户设计案263个，有19个芯片已通过性能验证，已部分客户已开始出货，出货量将会逐步增长，后续市场空间广阔。公司与国家集成电路产业投资基金等成立安芯投资基金，出资总额为75.1亿元，该资金将以70%的可投资资金投向III-V族化合物集成电路产业群，30%的可投资资金投向其他集成电路产业链为主的半导体领域，涵盖设计、制造、封测、材料、设备和应用等环节，以境内外并购、直投、夹层投资等方式助推公司业务实现跨越式发展。
    投资建议。我们预计公司16/17/18年EPS为0.56/0.72/0.91元，维持“强烈推荐-A”评级，给予20元目标价。
    风险提示：LED业务竞争加剧，新业务进展不及预期等。