点评：
    大股东资产完成注入，燃气业务增长空间广阔公司于16 年4 月完成了对南昌燃气集团、公用新能源、二次供水公司的收购工作。16 年上半年，公司实现燃气销售1.31亿立方米，同比增长17.41%，新增通气居民4.2 万户，实现净利润8468 万元，比上年同期增长99%。南昌市居民天然气气化比例不足一半，公司目前着力整合南昌市的天然气网络，争取形成一张网，把市场占有率从60%向上稳步提升。
    供水与污水处理业务稳定增长
    公司现有自来水供水能力170 万吨/天，污水处理能力接近200 万吨/天。公司整体经营情况平稳，1-6 月份完成售水量为1.47 亿立方米，同比增长0.31%；污水处理量为2.78 亿立方米，同比增长7.85%。南昌市水价目前为1.58 元/吨，在其他省会中处于中下水平，水价未来仍有提升空间。
    国企员工持股政策出台，国企改革加速推进
    8 月中旬，国资委等三部委出台《国企员工持股试点意见》，标志着国改再次提速。文件提出在年内启动实施首批国企员工持股试点，国改再次提速，进入全面落地阶段。公司此前承诺将积极倡导股权激励，且江西省与公司实际控制人旗下企业也都有股权激励的先例，股权激励进度可期。实际控制人仍有热电、固废处理等公用事业资产，后续进展值得期待。
    江西省拓展PPP 项目，增大公司业绩弹性
    2015 年以来江西省共落地PPP 项目102 个，引进社会资本331.52 亿元，其中公共服务类项目35 个、生态环保类项目23个。我们认为国家和各级政府会继续大力推进PPP 项目，引入社会资本投资实体经济。公司作为地方公用事业平台，在PPP 项目拓展中具有优势，业绩弹性继续增加。
    投资建议
    我们预计公司2016-2018 年归母净利润为2.75 亿、3.5 亿、4.23 亿，对应PE 为25 倍、20 倍、17 倍。目前公司市值56 亿，市值小、估值低，水务资产8-10%的收益率具有很强的吸引力，公司具有很强的安全边际，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示
    供水量、污水处理量不及预期；燃气销售量增长不及预期；国企改革进度不及预期；PPP 项目进展不及预期