主要观点
    1.主营业务收入、归母净利润大幅增长，新能源业务贡献半壁江山2016 年上半年公司实现营业收入6.31 亿元，同比增加81.37%；归属于上市公司股东的净利润1.02 亿元，同比增长359.39％。
    其中，占比最大的是公司的传统主业——变频器制造，该板块业绩同比小幅下滑，主要是由于受宏观经济下行影响，下游客户对设备的需求减少，行业增速放缓，但是公司依然在激烈的市场竞争中保持着领先地位。
    报告期内，公司重点加强了新能源汽车及充电桩产业链相关产品的市场开发力度，新能源业务在主营收入中的占比达36.84%，在归属于上市公司股东的净利润中占比达35.61%，而去年同期仅为7.69%和-0.33%，提升幅度较为明显。新能源汽车动力总成业务表现最为抢眼，合康动力报告期内实现净利润5186.06 万元，业绩释放略超市场预期。
    同时，公司以华泰润达和滦平慧通为依托开展节能环保项目的建设与运营，华泰润达的节能环保项目取得了较大收益，贡献利润2,532.47 万元。
    公司的收入和利润构成已发生较大变化，我们认为，公司的转型已初显成效，新能源业务开始对业绩增长提供有力支撑。此外，公司新型产业的毛利率较高，新能源产品和节能环保项目的毛利率分别为54.36%和47.44%，一定程度上可以消弥传统主业毛利下滑的风险。
    2.合康新能源汽车生态圈初具雏形，为布局乘用车市场奠定基础合康动力负责新能源汽车核心部件制造及新能源汽车系统总成，下游客户以客车、商用车生产企业为主，目前在手订单充足。畅的科技负责新能源汽车租赁业务以及智能充电网络的建设和运营，通过借鉴在北京、武汉两地的发展经验，已迅速在郑州、苏州、南京、烟台等城市设立运营子公司，预计未来将在市场份额上占据优势。合康智能生产的智能充电桩销售份额亦稳定增长。
    合康动力、合康智能、畅的科技的协同发展使得合康新能源汽车生态圈初具雏形，为布局乘用车市场奠定了坚实基础。近期公司已宣布在深圳成立研发中心，未来将进军乘用车市场。
    3.注重研发、推陈出新，中长期具备良好成长性
    合康变频始终重视产品的研发和改进，不断推陈出新。公司共有研发人员464 人，占比为25.36%。报告期内，公司继续加大对研发的投入，研发支出同比增加34.55%。公司于近期召开新品发布会，推出了双向逆变控制器、四合一辅助动力控制器等多个新产品，同时还展示了在无线充电、车联网、无人驾驶等领域的布局和储备，其中智能仪表盘、工业机器人等产品已处于研发测试阶段。因此，我们看好公司中长期的成长性。
    4.投资建议：
    预计公司16-18 年EPS 为0.25、0.32、0.36 元，对应PE 为40、32、28 倍，维持推荐评级。
    5.风险提示：
    新能源汽车销量放缓；新能源汽车运营推广进度低于预期。