评论：
    非公开发行募集资金40 亿元。1）发行对象为不超过10 名特定投资者；2）发行数量不超过0.92 亿股，发行价格不低于43.71 元/股，锁定期为12 个月；3）募集资金不超过40 亿元，用于购置10 架A320 飞机及1台A320 模拟机项目。本次非公开发行方案与前一次相比，主要变化在于精简了募投项目，资金均用于发展核心主业的项目上，募资规模略有下降，非公开发行底价较低，对应停牌价的估值水平为20 倍左右。
    聚焦主业保障运力增长，立足国内拓展国际。公司此次定增募集资金用于采购飞机及模拟机，均聚焦于核心主业。目前公司机队规模已增至62架，计划今年底达66 架次，上半年受飞机引进进度推迟影响而有所放缓的运力增速逐渐回升，预计全年ASK 增速约16%。考虑公司培养的机长逐渐到位，解除了保障运力引进的飞行员瓶颈，预计未来两年ASK增速将回归20%左右的较高增速，支撑主业增长。预计运力布局方面仍将延续巩固国内、拓展国际的战略，国内方面加强外基地建设、完善网络，国际方面仍保持较快增长，但根据收益率及获取时刻的考虑在区域投放结构方面进行调整，今年以来收益率较稳定的泰国航线运力增速和占比均明显提升。
    享旅行社资源，独具航旅结合优势。相较其他航空公司，公司独具大股东旅行社资源优势。公司旅客结构中20%-25%来自旅行社，一方面贡献稳定收入、平滑季节性影响，另一方面在公司开辟新航线、尤其是二三线城市国际航线方面提供强大的支撑，依托春秋国旅在全国的品牌优势和旅客集聚能力降低新开航线客源不足风险、缩短培育期。此外，借助旅行社在旅游行业的经验优势，加强航旅协同，有助挖掘具有潜力的出发地及目的地市场，进行前瞻性的布局，在竞争中开辟新蓝海。
    风险因素：宏观经济下行；油价上涨；出境游及迪斯尼旅客增长不如预期。
    维持“买入”评级。考虑公司高成长与高效率兼具，运力增速回归稳健增长有望支撑未来几年业务量及业绩持续提升，独具航旅结合优势助力公司发展高毛利的国际航线及挖掘辅助收入。维持预测2016/17/18 年EPS 分别为2.08/2.53/3.21 元，对应停牌价PE 分别为24/20/16 倍，维持“买入”评级。