（1）公司预付费模式下，收入确认期约1 年时间（预收账款周转期），公司上半年增值电信业务收入同比增长73.5%，预计主要由公司2015 年上半年订单大幅增加所致。（2）根据半年报数据，我们预计公司2016 年上半年增值电信业务新订单额约5.3 亿元，同比下降27%，大幅好于同期股市活跃度降幅（日均股票成交额同比降53%），体现了业务的抗周期性和成长性。
    （3）我们认为，公司产品不断向智能化和移动化方向发展，良好的产品体验和用户粘性带动公司老客户续费增多、产品市占率提升，赋予公司业务成长性。（4）上半年预收账款周转期高于我们预期，使得上半年该项业务收入的确认略慢于我们预期。
    基金电商收入好于预期，广告与推广业务同比下降符合预期。（1）报告期内，公司不断完善和优化新一代网上行情交易系统产品，带动产品销售的提升，上半年公司系统销售与维护业务收入同比增长56%，我们预计全年该业务同比增速超过30%；（2）上半年公司广告与推广业务收入6716 万元，我们预计全年收入1.31 亿元，同比下降54%，在股市活跃度同比大幅下降的背景下，该业务的降幅符合我们预期。（3）报告期内，公司进一步丰富基金产品线，不断优化和完善“爱基金”平台服务功能，提升用户黏性。上半年电子商务及其他业务实现营收7739万元，同比下降19.8%，毛利率提升至81.4%，好于我们此前预期，业务自身的成长性显现。
    加大了产品销售和研发，期待对C 端和B 端产品收入的带动。（1）产品继续向智能化和移动化方向拓展，公司C 端产品出现自动化和人工智能特性。（2）加大对iFinD 金融数据终端产品研发投入，运用了财经领域的垂直搜索引擎和机器人学习技术，通过向终端以自然语言提问方式获取相关数据和甄选股票，同时致力于构建B 端和B 端之间的投研交流以及C 端互动网络社区；我们认为随着公司投入的加大，依靠产品本身的差异化，有望逐渐打开市场。（3）公司加大了产品销售和研发的投入，销售费用和管理费用分别同比增长36.7%和70%，期待后续对C 端和B 端产品收入的带动。
    增值电信和基金销售业务成长性初现，静待新业务放量，维持“买入”评级。（1）根据中报数据，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.59 元、2.22 元和3.28 元（前次预测1.69 元、2.20 元和3.17 元），对应动态市盈率分别为44 倍、32 倍和21 倍。（2）我们认为，公司增值电信和基金销售业务成长性显现，未来随着公司销售和研发投入的增加，业务市占率有望继续提升。同时，公司依靠C 端客户资源和人工智能为代表的技术积累，未来在投顾服务平台、机构金融数据服务业务以及投资机器人领域有广阔发展空间。综上，我们维持公司“买入”评级。
    风险提示：股票市场超预期低迷使得公司业务发展不达预期；行业竞争激烈，公司业务市占率提升不达预期；金融监管政策超预期变化所带来的风险。