由于稀土价格同比下跌10-25%不等，钕铁硼同比下跌15%左右，使公司营收下降；但由于公司凭借技术和市场积淀，积极稳固老客户粘度，加强新产品拓展，在经济疲弱的背景下，产销量稳步增长，产品结构优化，毛利率提升3.35个百分点。
    ■稀土市场已处于价格底、预期底，第一轮国储有望在8 月底之前启动，第二轮商储有望迅速跟进，稀土价格有望进入上涨通道。自6 月7 日第一轮国储流标之后，稀土价格出现显著回调，市场对稀土供给侧改革的信心受到挫伤，目前已处于价格、预期双底。考虑到国储、商储收储近期有望顺畅开启，且规模可能超预期，稀土价格有望进入回升通道。
    ■新能源车永磁同步电机将成为磁材增长新动力，Tesla Model3 大概率应用永磁同步电机，有望引爆市场热情。永磁同步电机已是当前新能源车主流配臵，近期走平价路线的特斯拉Model3 将大概率应用永磁同步电机，有望进一步引爆市场关注。如果只测算新能源车永磁同步电机的需求，平均1 辆新能源车消耗3kg磁材，到2020 年如果全球新能源车达到1000 万辆，新增需求将是3 万吨，而当前全球高性能钕铁硼体量仅为5 万吨左右。
    ■中科三环将受益于稀土涨价、新能源车拉动以及与日立合资建厂，业绩拐点已然来临，业绩弹性最大。一是稀土价格上涨将使存货重估，公司存货市值比最高；二是磁材行业一般遵循毛利率定价，当前稀土低位背景下，成本转嫁能力很强，原料上涨将带动毛利空间扩大，公司产能市值比最高，业绩弹性最大；三是新能源车、轨道列车永磁电机逐步放量将带动订单加速增长；四是公司已于6 月4 日通过与日立在江苏南通合资建厂的反垄断审查，一期投建2000 吨产能，二期6000 吨产能，明年下半年一期有望投产，将进一步打开在新能源车领域的增长空间。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价24 元。我们预计公司2016 年-2018年净利润增速分别为39%、66%、28%，业绩拐点明确；再加上受益于稀土涨价、新能源车放量以及与日立合资建厂的估值提升，首次给予“买入-A”的投资评级，6 个月目标价为24 元，相当于2017 年40x 的动态市盈率。
    ■风险提示：1）稀土供给侧改革和价格涨幅低于预期；2）新能源车产销量增速低于预期；3）全球经济低迷压制钕铁硼磁材需求、稀土价格。