利润大幅度增长主要由并购资产带来。上半年，公司业绩显著增长，原因主要是两个方面：1）核心原因是随着海云天和长征教育的并购陆续完成，利润并表带来巨大的利润增长；2）另一方面，母公司业务也保持较为稳定的发展，线下教育进一步夯实，实现稳定的增长。
    K12 教育领域。目前，公司的K12 教育业务主要是母公司传统业务加上并购的海云天业务组成，两者协同效应明显、覆盖范围初具规模、细分优势显著：1）目前，公司K12 教育服务业务已经覆盖全国18 个省教育厅/考试院，22 个省，129 个地市区；2）在关键考试、测评方面已经卡位成功，并取得了核心教育大数据优势。
    幼儿教育领域。通过收购长征教育，公司开始布局幼儿教育领域，目前已经拥有超过14000 所院所线下资源，超过2000 万亲子APP 用户的客户体系，通过以幼儿园为中心，协同院所、家庭、社会教育三大场景，构建完善的教育产业闭环。
    游戏领域。游戏领域继续坚持前期“小而强”的战略定位，在立足国内的基础上，公司今年将加大在海外的游戏布局，目前在日本已经取得显著突破：首款在日本运营的游戏《战国修罗魂》已于去年年底在日本上线；下半年，还有包括《三国X 战国》、《手办大作战》等游戏将陆续在海外上线。
    盈利预测与投资建议。预计，2016-2018 年的EPS 分别为0.3 元、0.38 元、0.48元，对应的PE 为46 倍、36 倍、28 倍，考虑到：1）当前价格和增发价格相近；2）今年《民促法》后期落地预期较高；3）铜仁的合作也将打开业务新领域，综上，我们上调公司评级至“买入”。
    风险提示：教育政策落地不及预期的风险；公司业务整合效果不及预期的风险。