分品类来看，2016H1面包及糕点贡献收入14.54 亿元，同比增长29.02%，主要是公司在拓渠道、抓服务、投新品等方面继续保持着出色的表现；粽子实现营业收入0.06 亿元，同比下降33.28%，主要是公司为提升效率主动减产所致；分区域看，公司大本营东北通过渠道下沉等手段实现收入6.36亿，同比增长21.47%，华东、西北、华北、西南、分别增长40.77%、38.17%、32.05%、26.10%，新开辟的华南市场收入359.28 万，表现良好。
    产品升级提升毛利，新市场扩张期费用率有所增加：16H1 公司产品毛利率为35.63%，较上年提升1.67 个百分点，Q2 环比提高0.43 个百分点，主要是天然酵母等高毛利产品收入占比提升所致；H1 销售费用2.34 亿，同增52.81%，销售费用率同比提升2.55 个百分点至16.02%，分拆来看，产品配送费达到1.28 亿，同增82.85%，主要是外域扩张显著，跨区域运输量大幅提升所致。
    全国扩张步伐提速：公司在去年19 个子公司的基础上，H1 新成立了东莞、江苏、合肥、广西、山东、长沙、福州、厦门、南昌、武汉等10 个分公司，布局进度显著提升；在渠道上，公司目前已建立12 万个销售终端，较去年年底增加3 万个；在产能布局上，预计今年下半年东莞和石家庄的生产基地将会顺利投产，届时可对华南市场形成覆盖，降低运输费用。
    盈利与预测：我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.04 元、1.36 元、1.70 元，对应PE 分别为41 倍、32 倍、25 倍，考虑到公司强大的核心竞争力以及快速扩张能力，维持公司“买入”评级。
    风险提示：食品安全风险；市场拓展不达预期