主因在于低估了新市场拓展费用投入。测算2Q16 营收7.98 亿，同比增26%；净利1.07 亿，同比增22%。
    老区域精耕+新市场扩张，营收保持高速增长。2Q16 营收持续高增长，主要来自于销量提升：一方面老区域精耕细作，渠道下沉与向外阜市场扩张幵行，同时提高配送服务质量，单店销售持续增长；另一方面新市场不断开拓，为形成新中心城市奠定基础。此外，天然酵母面包、肉松饼等新品推广也为营收增长贡献力量。预计16 年大概率完成22%的增长目标。
    新市场开収，投入力度可能加大。按业绩预告测算2Q16 营业利润增17%，低于营收增长。公司毛利率无大变化，猜测新市场开収，费用率增加应是主因。16 年新增深圳、合肥等销售区域，宣传、促销费用均大幅增长；同时周围暂未布局产能，产品运输距离长也使得运输费用率相应增加。
    往未来展望，同一区域随着销售不断成熟、产能布局跟进，销售费用率应逐渐走低，但公司仍处扩张期，可能不断进行新市场开収，因此短期公司整体费用率可能仍处偏高水平。
    全国扩张之路开启。公司16 年底东莞、石家庄新建产能将投产，后续可能布局天津、重庆、江苏，以加快华北、西南、华东等地覆盖进程。未来公司将进行多点布局，利用东北市场经验，以新的中心城市为依托，向外埠市场拓展，逐步形成新的销售网络，开启全国扩张之路。
    盈利预测与估值：暂维持盈利预测不变，预计16-18 年公司EPS 分别0.98、1.25、1.52 元，同比增28%、28%、22%，对应PE 分别为46、36、30 倍。考虑到公司为面包行业龙头，品牌与渠道优势明显，未来全国扩张成长性好，维持“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：市场推广不达预期及食品安全事件。