其中增值运营服务增长迅猛，未来有望成为新的业绩增长点。公司在手订单充足，业绩增长具有保障。未来公司仍有众多的业绩增长点，包括万吨级催化净化材料项目，悬浮床加氢和低成本制氢技术的推广，焦化产业、合成氨等产业的综合改造服务等，长期高增长可期。预计公司2016、2017年EPS分别为1.22元和1.74元，以8月15日收盘价35.95元计算，对应PE分别为29.47倍和20.66倍，维持 “买入”的投资评级。
    事件:
    三聚环保（300072）发布2016年中报。2016年上半年，公司实现营业收入58.07亿元，同比大幅增长162.28%，归属于上市公司股东的净利润8.04亿元，同比增长99.63%，基本每股收益0.68元。
    点评:
    能源净化服务业务继续高歌猛进。公司上半年营业收入58.07亿元，同比大幅增长162.28%。其中能源净化综合服务业务实现收入49.71亿元，同比增长207.66%，占营业收入的比例由2015年的76.59%提升至85.60%，依旧是业绩增长的主要动力。报告期内通化化工、桦超化工、七台河隆鹏、聚实能源、七台河勃盛等项目顺利实施，带动了收入快速增长。公司在开展能源净化综合服务的同时，积极为下游提供增值运营服务，上半年共实现收入19.75亿元，相较去年全年收入3.92亿元，增速可观。
    能源净化产品方面，上半年实现收入8.36亿元，同比增长39.69%，其中催化剂收入增长69.88%。
    随着我国油品升级进程的提速以及公司参与的FT合成、悬浮床加氢等项目的投产，未来能源净化剂种业务有望维持稳定增长。
    盈利能力有所下滑。公司全年的综合毛利率为24.70%，同比下降12.55个百分点，其中二季度毛利率24%，环比下降2.35个百分点。分业务看，盈利能力较强的能源净化服务毛利率由40.45%下降至24.95%，是综合毛利率下滑的主要原因。我们判断该业务毛利率下滑主要是增值运营服务增长较快，占比快速提升所致。此外行业竞争加剧亦对净化服务毛利率带来一定影响。能源净化产品剂种业务毛利率23.21%，同比下降5.39个百分点。
    在手订单充足，净化服务有望维持高增长。截止2016年6月30日，公司披露的部分已签订待执行的剂种销售合同及重点项目合同共21个，总金额共126.44亿元，较去年底末大幅增加38.9亿元。公司的能源净化服务项目周期较短，通常在1-2年内即可完成，在手订单的完成速度较快。公司目前在手订单金额是2015年收入的2.2倍，短期高增长仍有充足的保障。
    鹤壁示范项目运营稳定，未来有望大面积推广。公司储备多年的FT合成以及悬浮加氢技术等技术已取得突破。鹤壁悬浮床加氢示范项目于2月份开车成功，目前已平稳运行超过5个月，核心悬浮床单元总转化率96%-99%、轻油收率92%-95%，具有高温、高压、高临氢和高转化率等特点，是全世界范围内唯一一次开车成功并实现稳定运行的悬浮床工业装置，标志着该技术实现了重大突破。随着示范项目的稳定运行，未来该技术有望实现向百万吨级别项目的推广，带来订单的快速增长。与现有的催化裂化等工艺相比，悬浮床加氢技术适用范围广，轻油收率高，市场空间广阔，有望成为公司未来业绩的重要增长点。
    长期发展前景可期。公司近年来积极由传统剂种销售商向能源净化综合服务商转型，随着悬浮床加氢技术的成功推广，公司将进一步实现清洁能源领域的布局。未来公司仍有较多的业绩增长点，如包括页岩气脱硫在内的万吨级催化净化材料项目，悬浮床加氢和低成本制氢技术的推广，焦化产业、合成氨等产业的综合改造服务等。根据公司5年期规划，未来5年公司的利润增速目标为不低于30%，长期高增长可期。
    盈利预测和投资建议：预计公司2016、2017年EPS分别为1.22元和1.74元，以8月15日收盘价35.95元计算，对应PE分别为29.47倍和20.66倍，维持 “买入”的投资评级。
    风险提示：订单进度、新业务开展低于预期。