收入利润双增长，各项业务高景气。可比口径2016H1 收入43.2 亿，同比增长11.1%，毛利率23.1%，同比提升1.4pct，归母净利润1.5 亿，同比下滑19.7%，利润的下滑归因于并购相关费用。HMI 产品收入26.0 亿，同比增长24.6%，毛利率23.4%，同比提升0.3pct；新能源汽车业务营收2.5 亿元，同比增长42.1%，毛利率19.6%，同比提升1.0pct；智能制造营收3.4 亿元，同比增长26.3%，毛利率24.5%，同比提升0.5pct；功能件收入11.4 亿，同比减少8.8%，毛利率22.8%，同比提升1.8pct。几项业务迎来收入和利润的同步提升。
    并购KSS、TS 大幅推高期间费用。2016H1 公司销售费用共计1.9 亿，同比增长15.2%；管理费用5.5 亿，同比增长40.6%，主要因并购KSS 和TS 项目向中介服务机构支付费用；财务费用1.6 亿，同比增长316.9%，公司先行使用自有资金和银行贷款收购KSS、TS 导致财务费用大幅增长。
    KSS 盈利改善订单充足，跨界主动安全前景光明。2016 年6 月2 日KSS 并表，截止期末实现收入8.6 亿元，净利润8188 万元，毛利率18.1%，净利率9.5%，盈利能力恢复性增长。KSS 在2016 年上半年获得超30 亿美元新订单。
    此外， KSS 与全球知名整车厂商如沃尔沃、雷诺等共同开发并成功量产主动安全系统。基于公司自主研发的Level 3级别的ADAS 系统的整车已开始测试，有望在2018 年前后进入商业量产。此外，均胜电子在感知、决策和执行等层面将继续考虑外延式的发展，以实现与现有系统的良好集成。
    TS 研发及客户开拓顺利，车联网布局内生外延皆可期。2016 年4 月29 日TS实现并表，作为大众集团的车机系统MIB2 的供应商，TS 在全球累计用户超过300 万，技术及用户积累充足。目前TS 正在研发第三代车机系统，预计2018 年将量产。此外，TS 开拓宝马、奔驰等新客户，预计将于2017 年实现量产。TS 已并入均胜汽车电子事业部的德国普瑞旗下，未来将进一步加强导航辅助驾驶、智能车联和数据服务的探索。
    业绩持续向上，业务整合协同值得期待，维持“增持”评级。公司自上市以来通过持续并购做大做强，掌握HMI、汽车电子等领域核心技术。2016 年并购的KSS 和TS 市场卡位好、竞争力强，我们看好公司在HMI、主被动安全、内外饰等核心业务的发展前景。假设非公开发行2.79 亿股， 预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.98/1.43/1.78 元，维持“增持”评级。
    风险提示：并购整合不力，非公开发行未获得审核通过