预计2016-18 年公司 EPS 为1.18、1.30、1.44 元，目前同类公司2016 年PE 约24-30 倍，考虑到整体收入规模已较大，谨慎给予目标估值2016PE21X，对应目标价25 元，首次覆盖给予公司增持评级。
    工业保持稳健，品种梯队持续更新。公司继续实施重点产品聚焦战略，过亿产品24 个，重点品种毛利率高达67.04%，2015 年工业营收增速回升至6.5%，继续保持稳健增长；坚持仿创并举研发策略，拥有多替泊芬等多个创新研发项目，不断丰富公司产品线。
    全国性商业布局，创新服务继续深入。公司以华东、华北、华南为主要销售区域，同时坚持全国化商业网络布局，加快东北/西南等区域外扩张；覆盖医疗机构已达20970 家，同时不断拓展SPD 服务，截至2015 年底，公司共托管医院药房84 家，创新服务不断深入。
    电商业务助力零售业务快速发展。2015 年公司下属品牌连锁零售药房共有1769 家，旗下上海华氏大药房是华东地区拥有药房最多的医药零售公司之一；探索DTP 业务，目前已覆盖24 个城市，共计30 家DTP 定点药房，2015 年实现销售收入24.78 亿元，占公司零售业务收入51.7%，助力公司零售业务快速发展。
    风险提示：工业品种招标降价风险，商业扩张不及预期风险。