■通道业务带动业绩实现高增长。在资本金有限的情况下，2013 年至2014年，公司注重通道业务的发展，2013 年通道业务资产管理规模增速达到180%，2013 年至2014 年单一类信托资产占比分别到79%和78%（高于行业水平2013年69%、2014 年63%），带动公司2013 年至2014 年受托管理资产规模分别增长152%和31%。2015 年以来，公司调整业务结构，大力发展主动业务，随着结构的改善，定增后资本金的补充，预计后续业务规模将保持30%的增长。
    ■信托投资渠道广泛，理财新规催化行业机遇。与其他金融牌照相比，信托公司资金运用渠道最为广泛，包括货币市场、债券市场等五大投资领域，在业务发展和转型升级方面具备优势。当前金融资产信用风险在未来将逐步释放，而此前银行理财新规要求理财资金只能通过信托计划对接非标资产，为信托行业带来较大的业务空间。
    ■金控布局持续深化。优质金融股权资产能为公司带来较高利润，公司在基金、银行、保险等领域积极布局，参股泸州市商业银行、筹建国和基金管理公司、出资设立信用保险公司、投资大童保险销售服务有限公司、投资渤海人寿、与俄罗斯合作参与设立国和人寿保险公司等。公司积极打造金控平台，为客户提供全产业链服务。
    ■业务转型促使ROE 稳健。通道业务对资本消耗小于主动管理业务，2013年至2014 年，在公司通道业务发展的带动下，ROE 达到76%。2015 年以来，随着业务结构的转型，主动业务占比不断提升，定增完成后资本实力的大幅提升，资金投向将向新能源、物流、商业物业和生物医药等行业倾斜，预计2016 年公司ROE 水平能够保持在20%上，继续保持业内较高水平。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，预计公司2016 年-2018 年EPS 分别为1.11元、1.64 元、2.18 元，6 月目标价为24.27 元。
    ■风险提示：宏观经济大幅下行、政策限制风险、定向增发失败