公司2016 年上半年实现营业收入4.19 亿元，同比增长32.95%；归母净利润0.63 亿元，同比增长35.30%，其中2015 年12 月卓创设计并表，今年上半年贡献净利润约2670.96 万元，剔除卓创并表，归属净利增速为-22.44%。上半年经营现金流为净流出5.95亿元，较去年净流出增加149.66%，主要是公司支付其他单位资金往来约1.83亿；截止2016 年6 月30 日，应收账款规模为4.17 亿元，较年初增加30.44%；收现比为82.09%，较去年同期增加11.64 个百分点。
    工程咨询收入大幅增长，但毛利率有所降低。2016 年上半年公司设计咨询收入2.13 亿，同比增加92.20%，总包收入1.72 亿元，同比增长0.67%，工程监理及项目管理业务收入0.32 亿，同比小幅下降3.15%。毛利率方面，设计咨询业务的毛利率为47.62%，较去年同期增加3.43 个百分点，总包业务毛利率为5.70%，较去年同期下降1.46 个百分点，工程监理及项目管理业务毛利率为46.96%，同比上升4.29 个百分点。
    综合毛利率略有提升，费用率增加，净利率基本持平。2016 年上半年公司毛利率为33.71%，同比上升5.03 个百分点。三项费用率为11.71%，同比上升2.71 个百分点，其中管理费用率为11.08%，同比上升0.70 个百分点；财务费用率为0.63%，同比大幅提高2.01 个百分点。受以上因素影响，归属净利率为14.93%，同比提高0.26 个百分点。
    外延并购实现区域扩张，参股卢浮印象，切入VR 应用领域。2015 年底非公开发行收购重庆卓创100%股权，目前已获得证监会审核通过。2016 年1 月公告拟收购苏州华造建筑51%股权，在提高苏州地区市占率的同时增强了本部的设计实力。7 月份公告拟出资900 万增资卢浮印象，增资完成后公司持有卢浮印象15%的股权，切入VR 应用领域。
    定位“开发区（新城）服务专家”，大力拓展总包业务。公司致力于成为卓越的开发区（新城）建设工程技术综合服务专家，2016 年公司签订中马钦州产业园区，以及与济宁经济开发区和中国路桥签订了《战略合作协议》， 共同开展开发区及产业园区业务。近期公司公告拟出资1 亿元成立中衡设计集团工程建设有限公司，发展总包业务力度加大。
    盈利预测及估值。预计公司 2016-2017 年 EPS 分别为0.50 元和0.57 元，考虑到业绩弹性大，外延并购战略持续，我们给予17 年35-40 倍估值，合理价值区间20.12 元~23.00 元，维持“增持”评级。
    主要风险：回款风险；并购整合风险；经济下滑风险。