观点：
    积极完善产业链，打造全球综合性油服公司。钻完井设备制造业务受益于2016年上半年油价反弹，报告期内营业收入为6.23亿元，毛利率为49.26%，在各项产品中均列首位。由于陆地市场运输等环节费用较高，近几年欧美油气企业纷纷选择海上市场，公司抓住这一趋势，发展海洋钻井包和水下设备，由于国内稀缺技术，未来公司该方面动向值得关注；设备维修改造业务2016年上半年实现营业收入3.99亿元，毛利率为30.02%。由于一些零件非公司自己生产制造而是从国外采购提供给客户，该业务毛利率稳定，5年来一直维持在30%~36%，收入保持增长；油田工程技术服务业务2016年上半年仍旧延续15年亏损的趋势，毛利率为-22.90%，这是由于国内服务市场垄断性质，民营企业生存困难，钻完井业务中，除了定向钻井和连续油管业务，其他业务均面临收缩。今年预计占收入比重达到15%—18%；油气田工程建设服务中，杰瑞股份油气资产呈逐年上升状态，其中天然气工程设计安装制造“交钥匙”服务，毛利率较高，为41.22%，但是由于收入规模较小，员工较多费用高，去年处于亏损状态，今年上半年已经扭亏为盈；环保业务上公司布局的土壤修复和危险废弃物处理业务和水处理等不同之处在于：目前拥有土壤修复和危废处理的规模较大的企业很少，该领域处于蓝海市场。公司环保业务去年收入9000万元，利润高于1000万，我们预计今年可以实现收入2~3亿元。
    油气行业整体低迷，杰瑞选择性坚守。 公司 “钻完井一体化服务项目”建设的背景是国际原油价格处于100美元每桶以上，2016上半年，原油期货价格触底反弹至50美元/桶左右，当前一直在50美元/桶以下震荡运行。
    油气勘探开发投资也惯性下滑，在触底过程中，未来能否反弹有赖于油价的反弹高度和开发产能消耗的程度。
    鉴于油服行业景气度恢复的时间存在重大不确定性和难以准确把控，公司如按该项目计划继续投资，固定资产将大幅增加，新增产能将出现闲置，相关资产的摊销折旧费用将增加。为避免项目投资风险，同时布局国内页岩气开发的长期潜力，公司拟缩减钻完井设备生产项目和钻完井一体化服务项目投资规模，减缓投资进度，以适应行业环境的变化钻完井设备和油田工程技术服务板块向油气一体化技术解决方案提供商转型，天然气设备和油气田工程建设服务向油气一体化工程解决方案提供商转型。李克强总理在2016年3月答中外记者问中提到了油气一体化，表示虽然大宗商品的价格在下跌，贸易额在减少，但是中国和俄罗斯可以通过油气一体化方面进行合作，达到互利共赢。公司正是本着不断推进产业升级的大战略方针，推进油气体制改革，通过在天然气压缩机组、油气分离设备和净化设备等方面的优势，布局中国西南地区的天然气资源，享受巨大的天然气市场。
    结论：
    杰瑞在油气行业耕耘十六年，在油气行业尚未复苏的现阶段，行业低谷既是挑战也是机遇，杰瑞以过硬技术和高质量服务赢得客户，同时具备长远发展眼光，积极布局。业绩持续增长确定性较高。我们预计公司2016年-2018年的营业收入分别为31.23 亿元、33.98 亿元和 40.24 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.87亿元、4.22亿元和5.17亿元，每股收益分别为0.30元、0.44元和0.54元，对应PE分别为65X、44X、36X，维持“强烈推荐”评级。