高端产品占比持续提升，聚焦大单品清理延伸品牌。酒鬼系列实现营业收入2.30 亿元/+0.22%，湘泉系列实现营业收入5859.08 万元/-18.81%；公司在基地市场表现强势，华中地区实现营业收入2.16 亿元/+19.27%。公司实现毛利率72.24%，同比增加5.02pct，主要受益于酒鬼系列占比提升；其中，酒鬼系列实现毛利率77.74%，同比增加2.48pct；湘泉系列实现毛利率50.10%，同比增加4.08pct。公司2 季度业绩略低于预期，主要由于公司调整品牌战略，聚焦主导产品，明确了内参、酒鬼、湘泉3 大品牌线，主打高端产品内参酒和拳头产品红坛酒鬼酒，同时清理贴牌产品和提高代理门槛，使得湘泉系列下滑较大。
    2 季度广告投放大幅增加，全年费用率仍属可控水平。公司整体费用率45.95%，同比增加10.29pct；其中销售费用率32.46%，同比增加10.41pct。管理费用率13.40%，同比减少0.28pct；财务费用率0.09%，同比增加0.16pct。公司销售费用率大幅增加主要由于2 季度广告投入费用增加，上半年广告支出2968.70 万元，同比上涨2156.02%。公司实现预收账款1.55 亿元，基本持平；公司实现经营性现金流量净额0.49 亿元，同比减少55.39%，主要本期承兑汇票保证金支出增加所致。
    依托中国食品渠道，大力发展重点样板市场。中粮集团入主后，率先开始梳理公司的价格体系，解决公司产品价格倒挂问题，推动价格回归品牌价值。“红坛酒鬼酒”和“50 度酒鬼酒”先后挺价提价后，中粮将重点落实在全国八个大区推进酒鬼酒产品的覆盖，力争早日实现计划的销售目标。除核心湖南市场外，重点打造京津冀、珠三角、长江三角市场。公司同时还成立KA部，针对KA 渠道进行专项管理。
    公司有望跟随中粮改革实现跨越式发展。公司是中粮集团旗下第一个也是唯一一个白酒上市平台。中粮集团近年来频频传出收购其他白酒企业的消息，但是大多偃旗息鼓，此番拥有酒鬼酒这一平台，中粮集团在白酒领域的发展有了最好的助推器。另外中粮集团也是首批国企改革试点央企之一，结合战略规划、资产状况、持股比例等多方面因素，我们认为酒鬼酒混改概率较小，但资产注入与员工持股可期，后续进展值得关注。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS0.40/0.52/0.68元，维持目标价22元，考虑到公司的区域龙头地位，给予2017年42倍PE，维持"买入"评级。 
    风险提示。区域竞争加剧，经济大幅减速。