上半年归母净利润3875 万元，同比下降1.89%，二季度1048 万，同降48%，主要由于营销费用率增加高于毛利率增加，致使短期内公司利润出现较大幅度下滑。由于公司聚焦中高端酒鬼酒系列，毛利率不断提高，16H1毛利率环比Q1 提升2 个PCT，同比提高5 个PCT。虽然公司费用管控初见成效，上半年管理费用率同比略有下降。但由于公司二季度开始针对新红坛酒鬼酒进行营销，包括央视广告、互动宣传等等，上半年销售费用率同比大幅提升10.4 个PCT，这是导致二季度净利润大幅度下滑最主要的原因。我们认为加大新产品营销投入将重新开拓新红坛酒市场，树立红坛酒品牌形象，随着未来收入扩大营销费用率将不断下降。
    16 年调整年将为公司未来成长奠定坚实基础
    我们认为16 年是公司重建渠道、聚焦和重塑品牌、重组团队的一年。
    公司上半年顺利完成新管理层上任，经过人事调整以及经营战略重新规划，管理层对公司未来五年业绩恢复信心充足。目前公司库存清理完毕，产品聚焦完成，基本面完成筑底，上半年开始着手重建营销团队并利用中粮入驻带来的渠道资源。公司下半年渠道营销重点将包括三方面：（1）加强核心市场建设，在湖南、省外和中国食品托管区域树立重点样板市场。公司已公告委托中国食品3 个亿的关联交易计划，我们认为关联交易将主要在下半年确认收入情况。（2）全国性战略单品“高度柔和”红坛酒鬼酒继续向地区市、县级市场渗透。（3）加强湖南大本营市场基础，推动销售渠道全面下沉，加快县级市场开发布局，公司今年力争实现酒鬼酒产品在湖南县级市场无缝覆盖。我们看好新管理层上任带来的战略上的积极影响与新产品未来的高成长性，预计公司下半年业绩将好于上半年。
    投资建议
    我们看好新管理层上任后对公司的积极影响， 预计16-18 年
    EPS0.32/0.50/0.79，增速18%/56%/58%，目前股价估值66/42/27 倍，短期估值略贵，但是看好公司未来业绩的爆发性，给予买入评级。
    风险提示
    新管理层经营效果不及预期；资源整合不及预期；食品安全问题。