营业收入和扣非利润增速出现大幅反差，主因是在2015 年合计亏损2.07 亿元的印包业务中，亚华、紫光、申威达、光华和高斯国际已陆续实现出表，历史上印包板块对净利润的负面压制迎来显著改观。考虑到公司主业景气度较高，我们预计公司全年有望实现13亿元扣非净利润，较2015 年的7.48 亿元大幅增长。
    电梯主业步态稳健，维保后市场快速增长。上半年电梯行业景气度微降，公司通过调整产品价格和付款进度进行应对，叠加产品质量和品牌优势，我们预计公司新梯订单或呈加速增长态势，同比增速有望接近20%。维保方面，公司2015 年年报公告已投放市场的电梯总量超50 万台，报告期内后市场维保收入达40.88 亿元，占营业收入的比例超过23%。到2016 年末，我们预计公司总投放电梯台数或超60 万台，其中自维保电梯数量或达25 万台，对应维保收入有望突破50 亿元。同时，随着纳入公司远程监视系统的电梯数量增加，维保业务毛利率也有进一步提升的空间。
    纳博精机项目如期落地，打造智能装备制造平台。2015 年纳博传动实现营业收入1.34 亿元、同比增长52.26%，净利润3364.97 万元、同比增长55.52%。合资公司纳博精机已如期于2016 年5 月正式投产，通过切入RV减速机开拓中国工业机器人市场，项目一期计划产能20 万，公司机器人板块的业务规模得到进一步扩充。截至2016 年一季度末，公司在手现金较为充裕，合并报表/母公司口径在手现金分别为128 和20.76 亿元，具备沿现有产业链方向继续探索延伸的可能性。
    国企改革全面加速，有望受益集团整体资产证券化。近期宝钢/武钢合并、多家央企展开国有投资公司/兼并重组试点、中粮系公布改革试点方案等一系列动作出台，国企改革或提速进入攻坚阶段。电气集团（总公司）国改目标为实现整体资产证券化，体内尚存大量高端制造未上市资产（如机床、电动机、轨道交通、海水淡化、自动化基础件、自动化系统、高压变频器）。公司作为上海国资委的高端制造业平台，有望享受改革红利。
    风险提示。房地产销量下滑拖累电梯主业；RV 减速机业务销售及盈利情况不达预期；国企改革政策不确定性；非经常项收益时点不确定等风险。
    盈利预测及估值。公司电梯主业稳健，摆脱亏损印包业务后扣非利润将迎来大幅增长，坚定看好公司投资价值。由于公司处置资产节奏稍慢导致非经常性损益不及预期，调整公司2016-2018 年EPS 预测至1.49/1.64/1.76元/股（原2016/2017 年EPS 预测2.20/2.38 元），考虑到订单高增长带来的业绩确定性、智能装备业务扩张以及集团整合巨大的潜在空间，我们给予公司26.16-29.80 元/股目标价，对应2016 年18-20 倍PE，维持“买入”评级。