投资要点：
    业绩平稳增长，小品项产品十分抢眼 2016 年上半年，公司整体经营状况良好，实现营业收入16.56 亿元，同比增长10.06%，营业成本随之同比增加11.26%，带动毛利率小幅下滑0.74 pct。由于公司新品拓展政策成效显著，报告期公司小品项产品实现营业收入3.5 亿元，同比增长53.23%，电商渠道实现收入1.03 亿元，占比6.23%。事业部制度下公司运营效率提升，报告期公司销售费用率和管理费用率同比降低0.88 pct 和0.81 pct，实现净利润1.76 亿元，同比增长19.01%。
    线上渠道快速发展，品类扩张成效显著 2015 年开始，公司重视布局电商业务，2015 年全年线上渠道销售额为8000 万元，1H2016 进一步增长至1.03 亿元。同时，公司加强树坚果等高档坚果市场推广，近几年非瓜子类业务实现显著扩张。15 年薯片、其他小品类（坚果等）业务分别增长13.43%和18.85%，16 年上半年分别增长5.74%和53.23%。我们认为，公司新品坚果、炒货、国葵等具有天然的电商消费属性，公司的电商渠道和新品拓展战略有望相互促进，保持较快增长速度，成为公司业绩增长的新动力。7 月份，公司发布公告称，拟使用上市超募资金1.46 亿元和2.01 亿元投资建设电商物流中心和坚果分厂项目，项目建成有望进一步增强公司电商布局以及新品生产能力。
    事业部改革理顺机制，提高公司经营效率 2015 年，为了提高公司经营效率，同时适应公司日益丰富的产品结构，公司开始实现事业部制。
    事业部下，公司内部管理结构更加合理，产业链条运行效率提升，职能部门服务业务的理念和意识进一步加强。2016 年，公司进一步发挥事业部制度及BU 在产品发展和绩效提升的组织制度保障作用，各事业部的新品推出速度明显加快，新品的差异化和竞争优势明显。我们认为，事业部的推出为公司长期发展提供了保障。
    盈利预测和投资评级：维持增持评级 我们预测2016/17/18 年EPS分别为0.85/1.01/1.18元，对应2016/17/18年PE 为19.14/16.09/13.72倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：新品市场拓展不达预期，线上渠道拓展不达预期。