经营分析
    Q2 炒货传统淡季，葵花籽收入同比微增：2016H1 剔除电商收入，线下业务总收入同比+2.4% ， 其中葵花籽/ 薯片/ 其他类分别同比
    +0.9%/+5.7%/+8.1%。上半年由于事业部制度的推行，公司经营效率提高，新品推出速度明显加快，葵花籽品类中的奇味小葵、菠萝瓜子、红枣瓜子、小核桃味瓜子陆续上市，而我们估计老包装传统品类销售略有下滑。而其他类小品项中也有众多新品推出，如紫薯花生、缤纷果仁、油辣椒等，体现了公司加快差异化经营的决心。
    上半年电商收入过亿，全年冲3 亿：2016H1 电商收入录得1.03 亿元，相比去年7,000-8,000 万的收入规模，增速明显。由于洽洽电商业务尚处于快速拓展过程中，毛利率录得20.2%，略低于龙头百草味。公司最近发布公告，拟分别使用超募资金 1.46 亿元/2.01 亿元， 建设电商物流中心和坚果加工工厂。预计建成后，洽洽食品在分拣、仓储等物流方面对电商业务的支持进一步提高，同时新增高端坚果、豆类和茶瓜子生产线，在减少OEM 的同时，进一步提高产品品质，丰富产品品类。
    毛利率和费用率基本稳定：上半年公司毛利率同比-0.7ppt，主要是由于产品升级，公司提高了部分原材料的质量要求所致。销售费用率/管理费用率同比分别-0.9ppt/-0.8ppt, 我们预计由于电商尚处于快速发展时期以及专业人员的不断加入，2016 年销售费用率/管理费用率将同比略有上升。
    投资建议
    我们预计2016-2018 年公司收入分别为37.4 亿/41.9 亿/46.7 亿，同比+13%/12%/11% YoY。2016-2018 利润分别为3.94 亿/4.44 亿/5.00 亿元，对应EPS 分别为0.777 元/0.876 元/0.986 元，目前股价对应16/17 年PE分别为25X/ 22X，维持“买入”评级。