经纪、自营、投行、利息、资管业务收入比重分别为29.0%、15.8%、30.2%、18.0%、3.6%，经纪+自营收入比重为44.8%，持续下降，投行业务比重较14、15 年的12%、18%进一步显著提升。
    经纪业务佣金率基本触底：上半年二级市场成交量大幅缩减，公司经纪业务收入4.45 亿元，同比下降68.85%。公司近年来股票、基金交易量市场份额维持在0.55%左右，6 月增至1.01%，较此前提升。现公司佣金率基本触底，16Q2 为0.048%，降至行业平均水平。
    投行业务爆发式增长：公司上半年投行业务收入4.63 亿元，同比大幅增长96.23%，占收入比重显著提升至30.2%，主要是公司上半年把握债券融资市场井喷机遇，共完成55 家债券主承销项目，承销金额达448.27 亿元，同比增长近4 倍，使得总承销金额市场份额占比高达0.56%，同比提升0.29 个pct。
    资产管理业务有所提升：截至6 月末，公司资产管理总规模达690.03亿元，较期初同比增长31.89%；实现资产管理业务收入0.54 亿元，同比增长110.23%；业务收入占比3.6%，较15 年提高2.1 个pct。
    随着银行理财新规收紧资管通道业务，券商资管业务规模增速或将受一定影响，但由于政策尚未落地，具体影响有待明确。
    信用业务分化，质押回购增长：受市场行情波动影响，6 月底公司两融余额约63.41 亿元，较年初下降31%；而股票质押式回购业务待购回金额约63.09 亿元，较年初增长182.16%，市场份额大幅提升84%，成为信用业务新的增长点。
    自营投资巩固固定收益优势：公司上半年自营收入2.42 亿元，同比下降22.68%。公司自营投资风格稳健，坚持债券投资为主，6 月底债券配置占比63%，较期初的57%进一步提升，股票、基金占比降至7%，同时公司积极开拓股票期权自营等创新业务。
    投资建议
    公司在广西市场深耕细作，同时推进布局全国。16 年上半年投行业务占比、规模均显著提升，未来拟以投行为新驱动点发展创新业务，预计16、17 年归母净利润分别为10.47、12.27 亿元，给予目标价7.85 元/股，对应2.5 倍16PB，首次覆盖给予公司“增持”评级。
    风险提示：二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力。