宏观经济
    上周公布的数据显示2 月份金融机构新增外汇占款为1282.46 亿元，
    较上月减少3091.2 亿元，创去年10 月份以来的新低。2 月份新增外汇占款大幅减少主要是来自贸易逆差的拖累，由于春节长假的
    “错位”对外贸经营活动影响巨大，2 月份出口规模大幅下降，贸易差额环比减少549 亿美元。3 月份出口的规模或将逐步恢复常态，贸易差额或将恢复对新增外汇占款的“正贡献”。
    2 月份以新增外汇占款-贸易顺差-FDI 为口径的贸易外流入约354亿美元，较上月增加64 亿美元。去年下半年以来，国内资金利率大幅抬升，中外利差的扩大促进贸易外境外资金流入逐步增加，而人民币汇率持续升值。而2 月中旬开始，央行加强市场干预成功地制造了人民币兑美元汇率的连续贬值趋势，其为干预外汇市场投放的流动性也使国内资金面呈现异常宽松状态，利率中枢回落。在国内外“利差”和“汇差”同时下降的作用下，后期贸易外资金继续加速流入的情况将难以为继。
    货币政策与资金利率
    上周央行继续在周二和周四进行正回购操作，分别开展28 天正回购1,000 亿元和260 亿元，利率为4.0%，共回笼资金1,260 亿元。
    而上周正回购到期有780 亿元，净回笼资金为480 亿元，净回笼规模较上周增加80 亿元。因本周没有正回购到期投放，而且本周为季度最后一周市场资金面趋紧，预计央行或将缩减持续正回购的规模。
    上周临近季末市场资金面呈趋紧态势，央行在周四的公开市场正回购大幅缩量，依然未能阻止短期资金价格全面上扬，其中7 天银行间同业拆借利率上升94BP 至3.62%，14 天利率上涨115BP 至3.79%。中长期利率亦大幅回升，1 个月shibor 利率上升100 多个BP 至接近5%的位置。
    上周资金利率的上升符合季节性规律，而目前银行间各期限资金供给仍然比较充足，虽然本周季末临近，但继续大幅上升的可能性不大，而过了季末时点我们认为资金利率或将会是先降后升的
    趋势，其逻辑是：从短期来看，央行大幅收紧流动性的可能性较小，预计仍将通过公开市场操作温和调节流动性，下调存款准备金的概率不大，各期限市场利率可能维持在目前低位波动。中长期来看，资金面有回升压力，推动因素可能来自两个方面：一是，人民币贬值预期不断增强的作用下热钱或将逐步流出；二是，去年紧货币让“金融去杠杆化”已经初有成效，而最近一段时间的超低利率使金融杠杆有死灰复燃的迹象，若经济能够企稳，央行可能恢复实施中性偏紧的货币政策来进一步降低杠杆率。