事件：
    国海证券公布2013 年中报，实现营业收入8.98 亿元，同比增长13.87%，归属母公司股东净利润1.81 亿元，同比增长21.59%，EPS 为0.1 元。二季度单季度实现营业收入4.60 亿元，环比增长5.02%，净利润0.86 亿元，环比下降9.8%，单季度EPS 为0.05 元。期末归属母公司股东净资产28.68 亿元，较年初增长4.7%。
    点评：
    自营业务收入大幅下滑，投行业务显著上升。2013 年上半年国海证券实现营业收入8.98 亿元，同比增长13.87%，其中代理买卖证券业务收入4.27 亿元，同比增加16.66%；投行承销业务收入1.30 亿元，同比增加138.21%；资产管理业务收入1.55 亿元，同比增长19.31%；自营投资收益1.13 亿元，同比下降50.44%。经纪、投行、资管和自营业务收入占比分别为47.5%、14.5%、17.2%和12.6%。（表2）经纪业务：二季度佣金率上升
    2013 年上半年国海证券实现代理买卖证券业务收入4.27 亿元，同比增加16.66%。代理股票和基金交易2985.94 亿，市场份额为0.69%，平均佣金率为1.43‰，较年初下降5%。二季度股票和基金交易量1409.98亿元，市场份额为0.69%，环比下降10.53%，二季度佣金率为1.52‰，环比提升12.78%。（表3）投行业务：承销收入大幅上升
    2013 年上半年国海证券投行承销业务收入1.30 亿元，同比上升138.21%。完成增发承销4 家，较2012年上半年增加3 家；承销金额为69.39 亿元；完成债券承销项目4 个，承销金额46 亿元。相比上年同期，投行参与增发项目较上年显著增加，从而对东了投行业务的大幅增长
    自营业务：受二季度资本市场下跌影响，收益率同比下降
    截至2013 年年中，国海证券自营业务规模为28.69 亿元，较年初下降5%。年内实现自营投资收益1.13亿元，上半年投资收益率从上年同期的7.15%下降至3.61%。考虑可供出售资产浮盈./亏在内，综合收益率从上年的7.69%下降至3.64%。收益率下降主要是受到今年二季度资本市场大幅下跌的影响。（表4）资产管理业务：平稳发展
    自有资产管理业务：截至2013 年年中，国海证券资管规模合计为181.80 亿元，集合资产管理计划19只，规模达29.31 亿。2013 年上半年实现资管业务收入0.14 亿元。（表5）基金业务方面：国海证券持有国海富兰克林基金51%的股权。截至2013 年年中，国海富兰克林基金管理13 只基金，管理资产规模达154.32 亿元，实现营业收入1.41 亿元，净利润3673.91 万元。
    融资融券业务：上半年发展较快，市占率显著提升
    国海证券于2012 年获得融资融券业务资格，截至2013 年年中，国海证券融资融券业务余额为12.87 亿元，市占率为0.58%，融资融券业务收入为4422.90 万元，占营业收入之比为4.9%，而2012 年国海证券融资融券业务收入仅占营业收入的0.4%，2013 年上半年融资融券业务收入贡献度明显提升。
    投资建议：结合行业发展趋势和公司运营情况，我们预计公司2013 年、2014 年EPS 分别为0.196 元和0.341 元，维持增持评级。
    风险提示：资本市场波动