公司作为供给侧改革行情的龙头标的，年初以来表现强势，我们维持公司“强烈推荐-A”投资评级，看高到2 倍PB，目前PB 为1.76倍，建议积极参与。
    受益供给侧改革，煤炭业务产销两旺。上半年公司实现原煤产量1192 万吨，下降14%，其中精煤产量565 万吨，下降13%，精煤洗出率47%，保持稳定。西山煤电是全国焦煤龙头山西焦煤集团旗下核心焦煤生产企业，目前公司拥有6 对生产矿井，核定产能2930 万吨，尚未投产的资源整合矿井6 对，产能450 万吨，拟建新矿井2 对，产能700 万吨。按照276 天重新核定后在产产能为2461 万吨，按照限产政策，公司上半年原煤产量上限为1387 万吨（2930
    4/12+2461
    2/12），上半年产能利用率86%，同比略微下降，主要是由于春节期间放假停产。
    受益煤价回暖，上半年吨煤净利7.5 元。年初煤焦钢产业链阶段性复苏，钢价暴涨带动焦煤价格上行，同时受益供改政策的强力推进，动力煤价格也迎来普涨，上半年环渤海动力煤Q5500 均价为380 元/吨，略高于2015 年下半年375 元/吨的均价。公司吨煤综合售价预计在342 元/吨左右，同比下降14%；生产成本191 元/吨，同比下降7%，生产成本压缩空间已经十分有限；完全成本333 元/吨，下降11%，吨煤净利7.5 元，同比下降55%。
    焦炭业务亏损大幅下降。上半年公司实现焦炭产量207 万吨，同比下降10%，受益于年初煤焦钢产业链的阶段性复苏，焦化板块亏损大幅下降。本部西山煤气化上半年亏损4637 万元，而2015 年下半年亏损1.9 亿元，环比改善巨大。京唐焦化净利有所下降，但全年预计稳定在5000 万元。参股12%的山西焦化半年报尚未发布，预计亏损也将大幅下降，山西焦化2015 年净亏损8.3 亿，今年一季度仅微亏1 亿元。
    电厂盈利大幅下滑。公司目前控股火电装机315万千瓦，上半年发电量62亿度，利用小时数1968。上半年电力板块共实现净利润4391万元，度电净利0.007元，而2015年全年度电净利约0.014元，主要是受电价下调和燃煤价格上调影响，预计下半年电厂盈利水平继续下滑，但公司电力业务体量较小，对业绩影响不大。 
    盈利预测与投资评级：当前煤炭行业处于供给偏紧的格局，由于限产和去产能的因素，产地和港口煤炭库存处于历史地位，煤价持续上涨预期强烈，预计下半年环渤海动力煤Q5500大卡可以到达500元/吨，港口主焦煤可以到达900元/吨，当前煤价下公司煤炭业务微利，下半年煤价大幅上涨将明显改善公司业绩。预计全年EPS为0.18元/股，公司作为供给侧改革行情的龙头标的，年初以来表现强势，我们维持公司"强烈推荐-A"投资评级，看高到2倍PB，目前PB为1.76倍，建议积极参与。 
    风险提示：供改力度有所放松