上半年公司完成了监护产品稳定小幅增长，血透板块实现翻倍增长的年度计划。由于血透渠道商业务毛利率较低，公司营业成本增速高于营收增速，较去年同期增长94%。同时公司费用得以有效控制，公司销售费用及管理费用增幅相对较低，分别为22.42%、28.61%。新业务并表营收规模提升（分母增大），公司销售费用率及管理费用率显著下降，分别由去年同期的25.24%、16.66%下降至今年的13.77%、10.28%。期间费用率由同期的34.39%降至23.09%。
    公司外延并购取得显著进展，有望有效完成年度并购计划
    上半年公司组建了包括4名医生专业人员在内的肾病医疗服务队伍，已经完成了多家医院的并购重组谈判，完成了3家“院中院”模式血透中心商务谈判，已经完成了9家血透中心投放；且于6月收购常州华岳60%股权，完善了公司血透耗材全国布局计划。预计今年有望有效完成年度并购计划：完成5家医院并购重组谈判，建成1-2家以血透为主的肾病样板医院，建立5家以上的“院中院”模式血透中心，完成10家以上的血透中心投放，在公司层面设置肾病服务投资事业部，使医疗服务团队中的医生专业人员增加到3-5名。
    研发进展及产能建设进度达到年初计划，有效保障血透业务规模扩大需求
    上半年公司完成了血透管路和穿刺针的注册工作，并取得医疗器械三类产品注册证、完成了无线血压监护系统和胎心机器人的研发工作，取得无线血压监护系统的医疗器械产品注册证。血透产能建设方面，公司上半年完成了南昌血透基地主体建设工程，天津基地完成前期所有审批程序即将进入主体建筑，预计2017年底两基地能完工投产，有效保证公司业务规模扩大对血透产品产能需求。
    盈利预测与估值：根据公司现有业务情况，不考虑服务端的扩张，我们测算公司16-18年EPS分别为0.47、0.63、0.8元，对应80、60、47倍PE。维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：外延扩张不达预期；市场竞争加剧；国家政策变化。