血透生态圈全产业链布局，血透基地全国布局的先行者。2012 年开始，公司围绕血液透析行业先后收购了挚信鸿达（血透粉液）、重庆多泰（血透机）和恒信生物（血透粉液）、博奥天盛（血透管路/动静脉穿刺针）4家公司，再加上自主研发的产品，公司基本完成血透产品的全布局，拥有血透机、血透粉/液、血透管路的注册证，且1 年临床完成后也有望获得血透器的注册证。由于血透粉液受限于原材料和物流运输成本，公司在东北（辽宁）、华北（天津）、华中（南昌）、华东（常州）、华南（珠海）、西南（重庆）基本完成全国布局。
    结盟经销商整合血透渠道，业绩放量在即。2015 年公司加快渠道整合步伐，分别与上海陈连忠和贵州杨泽军两家血透渠道经销商合作，合作公司分别承诺16-18 年业绩1500/1800/2200 万和500/750/100 万，经销商覆盖超100 家血透医院，收购渠道公司有利于公司尽快掌握血透终端渠道，促使公司产品销售放量，预计公司有望进一步加快渠道整合步伐，促使业绩放量，我们认为公司近年业绩有望翻番增长。
    打造肾科医院，连锁血透服务成公司未来增长亮点。公司开启“肾科医院+血透中心”的模式，先收购医院，再设立血透中心，依托中心做大医院肾内科。相比独立血透中心，肾科医院服务范围广、收入来源多、利润空间大。采取并购民营医院做强肾科的扩张方式盈利周期短。公司成立了专门的医疗服务拓展团队和战略投资部，招聘院长及肾科主任等专业人士负责医疗服务拓展，目前已经考察60 多家医院，2016 年有望落地2-10 家。公司计划医院以合伙人制度模式运营，通过管理团队与专家持股，有效激励与锁定管理团队和专家同时，为医院吸引患者，助力公司血透服务业务快速扩张。
    盈利预测与估值：我们预计公司16-17 年EPS 分别为0.44、0.65 元，对应49、33 倍PE。公司受益血透行业高速增长，业绩持续高速增长可期，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：外延扩张不达预期；市场竞争加剧；国家政策变化。