基层用药市场潜力巨大，通化东宝先入为主：农村患病人口估计达到6000万；胰岛素在基层糖尿病用药比例不到10%；基层竞争对手薄弱；通化东宝过去5 年通过自有体系培养基层医生，扎实的学术推广在县级医生形成良好的口碑；二代胰岛素进入基药，随基药扩容；二代胰岛素价格低，符合医保控费方向
    胰岛素是药品中价格体系维护的最好的品种之一，公司产品中标价格体系维护良好：在过去的10 年里，尤其从2011 年开始，中国药品行业在医保控费、招标降价、二次议价的政策压力下，部分药品价格体系难以维护，甚至出现价格腰斩，而胰岛素保持了稳健的价格体系；公司自身产品与国内本土竞品相比，价格体系维护最为良好。
    胰岛素规模化生产技术壁垒高，参与者寡：公司的胰岛素生产有17 道工序，胰岛素的大规模发酵对生产设施、生产条件、提取、纯化工艺等有严格的要求，全球来看，单装置能大规模产业化年量产3 吨冻干粉以上的只有诺和诺德、礼来和中国的通化东宝。公司曾投资11 亿，扩建二代胰岛素生产线，当前产能达到3 吨冻干粉、1.56 亿支笔芯。
    公司糖尿病用药在研产品线齐全：公司三代胰岛素中的甘精胰岛素、门冬胰岛素预计明年、后年上市；DPP-4 抑制剂、GLP-1 类似物都在研发中，目前公司已经获得了瑞格列奈片、瑞格列奈二甲双胍片的临床批件，GLP-1 产品线中利拉鲁肽拟于年内申报临床。
    白马中的成长股，公司应予以高估值：我们以诺和诺德与诺华制药为例，分析二者在过去15 年里的投资回报差异、估值差异、和业绩差异，认为产品结构的不同是造成上述差异的主要原因。诺和诺德是国际制药巨头中少有的业绩在过去30 年里都呈现正增长的公司，在纽交所上市35 年，当前动态市盈率在30 倍左右。通化东宝有望成长为未来的诺和诺德，是国内白马公司中的成长股，应予以高估值。