赛诺菲同期增速为17.6%，为外资企业中领跑者。同期胰岛素市场整体销量增速8.0%，慢于销售金额增速，我们认为这主要来自于三代产品市场占比提升，带动了均价提高。分大类看，二代胰岛素2016Q1销售金额和销量增速分为0.9%、2.1%，销量增速较快显示价格整体略有降低；与2015年比较（金额和销量增速分别为2.6%、0.6%）销量增长加快。三代胰岛素同期销售金额和销量增速分别为16.4%、15.0%。
    二代胰岛素市场格局趋势显著，通化东宝份额提升。整体看，二代胰岛素市场延续了2015年的格局变化趋势，即通化东宝和珠海联邦市场份额逐步提升，外资药企如诺和诺德、礼来、拜耳等份额下滑，但占据了主要存量市场。通化东宝销售金额和销量增速分别为21.7%、21.0%，市场份额（2015年4月至2016年3月的12个月移动平均数，下同）为18.2%（按金额计）、20.5%（按销量计），相对2015年增速（金额21.8%、销量21.3%）基本持平，市场份额稳步提升（金额17.6%、销量19.9%）。珠海联邦在低基数、新中标省份销售拉动下延续了较高增速，但我们认为通化东宝具有国内最优质系统的县级及以下医疗机构营销体系和强大的品牌力，通过40R和50R的推广望将继续高增长。
    销售价格、推广模式和招投标政策助推进口替代。我们认为，二代胰岛素作为国家基药品种，是不断增大的重大慢病糖尿病患者群体的刚性治疗品种，且用药费用相对三代胰岛素较低，随着医院基药占比监测不断加强，未来市场仍然可观。而通化东宝具有更合理的销售价格、不亚于外资品种的产品质量、融合外资药企和国内市场特色的推广体系，以及未来招投标政策将更加注重药品费用经济性和合理性，因此进口替代预计将持续进行，公司料将享受中长期的市场份额提升。
    风险因素。公司研发进度低于预期，胰岛素招标降价。 
    维持"买入"评级。公司为目前国内胰岛素龙头和慢病管理布局先行者，维持2016-2018年EPS预测0.55/0.72/0.92元，参考市场可比公司给予2016年55倍PE，对应目标价30.50元，维持"买入"评级。