目前自营1 万台IDC 机柜，2018 将拥有4 万台IDC 机柜，成为国内最大非电信IDC 运营商。公司目前是AWS 在华公有云运营主体，预计年底云计算监管细则落地，AWS 在华公有云业务将全面开放，2017 年公司云计算业务将实现跨越式发展。区别于市场认为光环新网是一家商业地产公司，我们认为公司是A 股纯正云计算标的，公司前期在IDC 资产上的巨额投入是成为全国性云计算基础设施服务商的必经之路。
    自营IDC 龙头标的，到2018 年底建成4 万台机柜
    IDC 作为下一代的基础设施建设，目前行业处于高速成长期。公司是国内IDC 运营第一品牌，旗下机房盈利能力远高于同行业水平，主要是因为自建机房以及高带宽复用水平。目前公司在运营7 座机房，1 万台机柜，今年底将再增加5000 台机柜，到2018年公司将建成4 万台自有IDC 机柜，成为国内最大非电信IDC 服务商。
    收购中金云网、无双科技，外延助推业绩迅速成长
    公司收购中金云网、无双科技，交易对价分别为24.14、4.59 亿元，募集配套融资29.09 亿元。此前收购大幅增加公司IDC 机柜保有量，迅速切入金融、政府高端客户市场，同时提升公司云计算与大数据搜索能力。今年一季度，中金云网、无双科技并表， 2016-2018 年中金云网、无双科技业绩承诺分别为1.3/2.1/2.9 亿元，3500/4550/5915 万元，高业绩承诺保障公司净利润快速增长。另外，募集配套资金已到位，计划向三大新增数据中心投入20.77 亿元，有力保障未来产能快速投放。
    运营AWS 公有云，未来潜力大
    公司与亚马逊合作多年，目前承接亚马逊在华IDC 业务。AWS 公有云（IaaS）服务全球市占率第一，高达28%，遥遥领先其他品牌。由于电信增值业务监管原因，目前AWS在华只提供有限预览服务，业务规模较小，市场规模与品牌实力严重错配。预计今年内，工信部将制定云计算具体细则，并下发云计算运营牌照。公司作为AWS 在华战略合作伙伴，将作为承接主体，直接运营AWS 公有云在华业务。公司云计算业务将在2017 年开始跨越式发展，保守估计，2017 年云计算业务营收将超1 亿元。
    未来成长潜力大，首次覆盖给予“增持”评级
    预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.53/0.93/1.20 元，目前股价对应2016-2018 年PE 分别为72.34/41.50/32.23 倍。公司IDC 内生外延同时发力，AWS 公有云合作2017年实质性展开。考虑到公司优质IDC 机房资源、高效机房运维能力、庞大的优质客户群体以及公司与AWS 开展深度云计算合作，给予公司估值一定溢价。目前行业2018年平均估值27.45 倍，我们认为可给予公司2018 年34-38 倍估值水平，对应合理目标价格区间：40.80-45.60 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：新建IDC 机房投产不达预期；AWS 公有云服务交付缓慢。